現(xiàn)在市場(chǎng)上比較流行的是對(duì)沖交易。國(guó)內(nèi)自從2010年開(kāi)始有股指期貨以后，對(duì)沖交易基于對(duì)沖的模型出來(lái)很多，對(duì)沖交易有阿爾法的、股指和現(xiàn)貨的、各品種對(duì)沖的，還有一些主題基金，全是做對(duì)沖的。

關(guān)于對(duì)沖，需要考慮的方面主要包括以下幾個(gè)。1. 對(duì)沖什么我們現(xiàn)在談對(duì)沖談得比較多，我的感覺(jué)是：在朋友圈里聚會(huì)，或者去參加一個(gè)論壇，這個(gè)論壇里的嘉賓如果沒(méi)有人談對(duì)沖的話，好像檔次就不夠高，其實(shí)不是這樣的。我們?nèi)绻�去考慮對(duì)沖，首先要想一想對(duì)沖的到底是什么。2. 是否有必要對(duì)沖比如，我認(rèn)為我買的股票現(xiàn)貨都很好，只有一種情況我的股票現(xiàn)貨會(huì)崩掉，那就是這個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)了問(wèn)題，如果可以對(duì)沖掉市場(chǎng)毫無(wú)目的的暴跌，那么就應(yīng)該去空期指。這樣的話，等于是買了現(xiàn)貨，拋了期指，看上去像是期現(xiàn)套，但實(shí)際上不是。因?yàn)槲也豢赡苋プ鼋桓睿瑑H僅是用期貨上的空單鎖定了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在出現(xiàn)“黑天鵝”之后，可以免受傷害。這就是對(duì)沖的雛形，為了對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。那么，現(xiàn)在我們可能對(duì)沖別的一些方向。比如歐洲央行又開(kāi)始實(shí)行寬松政策，那我就可以買歐股，同時(shí)拋美股，因?yàn)闅W股漲得比較好，我比較擔(dān)心美股出問(wèn)題，全球市場(chǎng)下來(lái)。或者我可能會(huì)買歐股同時(shí)拋歐元，這其實(shí)已經(jīng)不是對(duì)沖了，很像兩個(gè)同向的單邊，這種情況其實(shí)完全沒(méi)有必要對(duì)沖。3. 對(duì)沖的方法對(duì)沖交易并不一定是一買一賣。有可能兩個(gè)都是買單，也有可能兩個(gè)都是賣單。不存在交易一定是不同方向的，只要回避相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，起到對(duì)沖的作用就可以了。比如，我買一個(gè)中證500指數(shù)的股票組合，然后買等值的升水最大的期貨合約，這樣就可以做一個(gè)現(xiàn)貨和一個(gè)期貨的對(duì)沖組合，在對(duì)沖交易盤(pán)中把一部分漲的差的股票賣掉去追漲的好的股票，在收盤(pán)前我再換回來(lái)，在盤(pán)中來(lái)回搬磚。那么，這種組合風(fēng)險(xiǎn)在哪？風(fēng)險(xiǎn)在于期指出現(xiàn)大幅波動(dòng)，先大漲，保證金金額不足，爆倉(cāng)了，然后現(xiàn)貨又大跌，再就是成交量大幅下降的時(shí)候，這種組合會(huì)因?yàn)榇罅康慕灰啄Σ廉a(chǎn)生虧損。. 邏輯的相關(guān)性比如我曾經(jīng)買美債拋黃金。為什么這么做？因?yàn)楫?dāng)時(shí)就已經(jīng)在談?wù)撁缆?lián)儲(chǔ)QE（量化寬松政策）的退出，美黃金月月升水，美債月月貼水，一個(gè)季度美債貼水0.4美元。那么，這里的邏輯性是，掙美債的基差。5. 頭寸配比第一，按照波動(dòng)率配比。有些品種的波動(dòng)率不一樣，假設(shè)黃金的波動(dòng)率是1%，美債的波動(dòng)率是1‰，那么買美債拋黃金，配美債的資產(chǎn)數(shù)量就應(yīng)該是黃金數(shù)量的10倍，如果買1億元的美債，就應(yīng)該空1 000萬(wàn)元的黃金，對(duì)沖交易這樣波動(dòng)率才匹配。第二，按照標(biāo)的額配比。比如，買歐洲50拋標(biāo)普，一個(gè)以歐元計(jì)價(jià)，一個(gè)以美元計(jì)價(jià)，300萬(wàn)歐元相當(dāng)于360萬(wàn)美元。那么，買300萬(wàn)歐元的歐洲50，相應(yīng)就要空360萬(wàn)美元的標(biāo)普。一般常見(jiàn)的對(duì)沖都是按等標(biāo)的額配比，大多數(shù)品種波動(dòng)率變化不明顯，尤其像10年期美國(guó)國(guó)債，它的波動(dòng)率基本上沒(méi)有什么變化。當(dāng)然，大家可能也要有一些前瞻性的思考，警惕它的波動(dòng)率突然起來(lái)。6. 介入和退出的時(shí)機(jī)對(duì)沖交易的介入和退出時(shí)機(jī)是一個(gè)很復(fù)雜的問(wèn)題，因?yàn)檫@不光決定了介入的那一刻的時(shí)機(jī)點(diǎn)，也決定了退出的止盈位置。這個(gè)很難，是大多數(shù)對(duì)沖交易賺錢的秘訣。人云亦云的時(shí)候其實(shí)就是給利潤(rùn)的時(shí)候，對(duì)沖交易這個(gè)時(shí)候去追也許已經(jīng)晚了，這個(gè)時(shí)候應(yīng)該想的是該撤了。我干這么多年也沒(méi)有找到特別好的辦法，總結(jié)下來(lái)就兩句話：第一，要領(lǐng)先市場(chǎng)；第二，不能領(lǐng)先太多，領(lǐng)先一步最好。這個(gè)時(shí)機(jī)非常難掌握。