內地股和美股 、我國港股的股價塑性系數

   本節選取2003. 12.01 ~ 2004.11. 26期間的歷史成交數據,取時間窗為20,用10日均價代替股票的均衡價格,應用股價塑性冪指數模型估計內地股和美股的塑性系數,選取2003.06.23 ~ 2004.06.23期間的歷史成交數據估計我國港股的塑性系數。計算結果顯示所有樣本股的塑性系數a均能通過t檢驗,且均符合a > 0的要求,即均能通過經濟意義檢驗,而且模型的擬合優度也一般都在0.6左右,這說明股價塑性冪指數模型對于美國股票市場和我國香港股票市場也同樣可以通過檢驗。另外，對于美國股票市場和我國香港股票市場，用股價塑性冪指數一階自回歸模型和股價塑性基本模型的一階自回歸模型,對于我們所選的股票進行模型估計，均有較理想的檢驗結果，擬合優度R2達到平均0.8左右，與這些模型用于我國內地股票市場的模型估計結果很接近。由于我們的主要目的是考察塑性系數a和鎖定比的變化規律，所以主要使用股價塑性冪指數模型。

   對內地股和美股、我國港股的股價塑性系數的比較分析

   先看美股的股價塑性系數的特點，雖然在所考察的時間段內有一波上漲行情，但股價塑性系數的變化范圍不太大，變化也比較平穩.JP摩根的股價塑性系數基本在2.5 ~ 3.5之間,平均比其他幾只美股的塑性系數大,按照我們在鎖定量分析部分得到的觀點，JP摩根股票的長期鎖定比要高于其他幾只美股，也就是說，我們在較長時間觀察到的該股票的最低股價塑性系數仍是有相當數量鎖定量時的股價塑性系數，并非是鎖定量為零時的股價塑性系數。我們曾假定鎖定量為零時的股價塑性系數a°是股票市場的一個常數，股價塑性系數大就意味著高的鎖定比，股價塑性系數小就意味著低的鎖定比，JP摩根較其他幾只美股有較高的鎖定比。通用汽車股票的股價塑性系數基本在1.3~ 2.5之間,平均比其他幾只美股的塑性系數小，說明通用汽車股票的長期鎖定比要低于其他幾只美股。

   再來考察幾只我國港股的股價塑性系數的特點。匯豐控股的股價塑性系數明顯地高于其他幾只港股，說明該股票的長期的鎖定比要高于其他幾只港股，可以推斷該股票是被眾多投資機構重倉長期持有的股票。國泰航空的股價塑性系數的特點是波動幅度小，在1.5一3.0之間，說明投機炒作的成分很少。相比之下另外兩只港股的波動要大些,說明有一定量的投機資金在運作。

   國內的六只股票的股價塑性系數的特點是非常明顯的，即波動的模式趨同、波動的幅度偏大、波動的范圍相近,波動的范圍均在0.5~ 4.0之間，說明股票之間的差異較小，投機氣氛較濃,沒有哪一只股票有被機構重倉長期持有的跡象。分析和總結我國內地股和美股、我國港股股價塑性系數的計算結果,可以看出美股、我國港股的股價塑性系數較平穩，不同樣本股的塑性系數變動趨勢有較明顯的差異,內地股股價塑性系數波動相對劇烈,不同樣本股的塑性系數變動趨勢相似。產生這種區別的原因可能是由于投資機構是美國、我國香港股票市場的主力,個股的鎖定量多是由于投資機構的長期持有造成的，因而鎖定量相對穩定,而且不同股票的業績不同，被投資機構持有的比例不同,鎖定量會出現較大的差異,而我國內地股票市場投機成分很重,個股的鎖定量多是莊家的短期持有,因而鎖定量波動較大,而且個股的鎖定量一般是隨著市場行情在變動,而不是根據自身的業績變動, ,因而不同樣本股的鎖定量變動趨勢卻是大致相同的。內地股和美股、港股股價塑性系數的計算結果與理論分析的結果是比較一致的。