主要的空頭市場（primary bear markets）是長期向下的趨勢，其間夾雜著重要的反彈。它空頭市場來自于各種不利的經濟因素，唯有股票價格充分反映可能出現的最糟情況后，這種空頭市場趨勢才會結束。

空頭市場會歷經以下三個主要的階段：第一階段，股價上升已經沒有力量，買氣逐漸減弱特點，有遠見的投資者預感到公司的前景不佳，而開始加快出貨的步伐，空頭市場獲利了結。第二階段，屬于恐慌時期，大多數投資者認識到熊市已經來臨，想要買進的人開始退縮，而想要賣出的則更加堅定信心急于脫手。價格下跌的趨勢加速到幾乎是瀑布式的程度，此時空頭市場成交量的比例差距達到最大。在恐慌時期結束以后，通常會有一段相當長的重要次級反彈或者橫向的變動特點。這一股價暴跌階段，通常要經歷較長的時間才能進入下一個階段。第三階段，股票市場上一片悲觀氣氛，到處彌漫著各種壞消息，投資者信心喪失殆盡，進一步拋售股票，股價下跌一發不可收拾，下跌到低于其內在價值的水平。在該階段，空頭市場下跌趨勢并沒有加速。“沒有投資價值的低價股”可能在第一或第二階段就跌掉了前面多頭市場所漲升的部分，業績較為優良的股票也持續下跌。在空頭市場最后階段，股價下跌主要集中于這些業績優良的股票。在這一階段后期，市場對于進一步的利空消息與悲觀論調已經產生了免疫力。然而，在受到嚴重挫折之后，股價也似乎喪失了反彈的能力，種種征兆都顯示，市場已經達到均衡的狀態，投機活動不活躍，空頭市場賣出行為也不會再壓低股價，但買盤的力道顯然不足以推升價格。市場籠罩在悲觀的氣氛中，某些大型企業通常會出現財務困難。基于上述原因，股價會呈現狹幅盤整的走勢。一旦空頭市場這種狹幅走勢明確向上突破，市場指數將出現一波比一波高的上升走勢，其中夾雜的跌勢都未跌破前一波跌勢的低點，這時明確顯示應該建立多頭的投機性頭寸。