期貨合約可用來對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格變化進(jìn)行套期保值。如果套期保值是完全的，即資產(chǎn)+期貨的資產(chǎn)組合是沒有風(fēng)險(xiǎn)的，那么該組合頭寸的收益率應(yīng)該與其他無風(fēng)險(xiǎn)投資的收益率相同。否則，在價(jià)格回到均衡狀態(tài)之前，投資者就會(huì)發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。根據(jù)這個(gè)假設(shè)，可以推導(dǎo)出股指期貨資產(chǎn)價(jià)格與股指現(xiàn)貨資產(chǎn)價(jià)格之間的理論關(guān)系。

　　一、股指期貨的一般定價(jià)理論

　　設(shè)I為期初現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格(初始投資額)，D為現(xiàn)貨指數(shù)資產(chǎn)I獲得的紅利，d為現(xiàn)貨指數(shù)資產(chǎn)I所獲紅利的紅利率，F(xiàn)為指數(shù)I在一年后的指數(shù)價(jià)格，也應(yīng)該是當(dāng)前現(xiàn)貨指數(shù)的期貨價(jià)格，rf為市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)收益率。總投資I在一年后的資產(chǎn)值為I＋D，顯然該投資的收益為：投資收益率=(F+D-I)/I。

　　該投資收益率應(yīng)該接近或等于其他無風(fēng)險(xiǎn)投資的收益率，否則投資者就會(huì)面臨兩種不同收益率的無風(fēng)險(xiǎn)投資策略，因此，偏離無風(fēng)險(xiǎn)收益率的情況不會(huì)持久。要使套期保值達(dá)到市場(chǎng)只有唯一的無風(fēng)險(xiǎn)收益率的均衡效果，應(yīng)該有下式成立：rf=(F+D-I)/I。重新整理后得到現(xiàn)貨指數(shù)的期貨價(jià)格為：F=I(1+rf)-D=I(1+rf-d)。

　　二、滬深300股指期貨的定價(jià)公式

　　前面是根據(jù)合約持有期限1年情況下推導(dǎo)出的股指期貨一般定價(jià)公式，但根據(jù)滬深300股指期貨的合約設(shè)置來看，最近兩個(gè)近月和兩個(gè)季月的合約月份決定了合約最長(zhǎng)交易時(shí)間不超過8個(gè)月，因此滬深300股指期貨定價(jià)公式有所不同。

　　設(shè)I為期初滬深300指數(shù)價(jià)格或資產(chǎn)；DT為現(xiàn)貨指數(shù)資產(chǎn)I從滬深300只成份股在周期Tr內(nèi)派息總額按照周期T攤分到的紅利；F為期初股指期貨價(jià)格；T代表滬深300股指期貨合約的實(shí)際運(yùn)行時(shí)間，單位為自然日。假設(shè)任何月份在周期T內(nèi)的派息是相等的，則可推導(dǎo)出滬深300股指期貨定價(jià)公式：F=I(1+rf×T/360)-DT=I(1+rf×T/360-d×T/360)。

　　通過對(duì)股指期貨定價(jià)理論的研究，投資者可以把握股指期貨的合理價(jià)格，進(jìn)行套期保值，把握無風(fēng)險(xiǎn)的套利機(jī)會(huì)。當(dāng)然，這里的定價(jià)理論只是眾多理論中的一種，投資者可以選擇更加合理的定價(jià)理論來獲得股指期貨理論價(jià)格。