□特約撰稿 宋三江

　　隨著國(guó)內(nèi)居民財(cái)富的快速增長(zhǎng)，內(nèi)地金融市場(chǎng)上的理財(cái)產(chǎn)品也逐漸增多，如何選擇適合自己的投資理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)成為大家都很關(guān)心的問(wèn)題。股指期貨和投資者漸行漸近。我們就以此為例，談?wù)勍顿Y者選擇理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)該注意的一些基本問(wèn)題。

　　首先，任何投資都要先考慮自己的財(cái)務(wù)能力。

　　任何投資都不可能是只賺不賠的，所以在投資前先要考慮清楚自己的資金和收入情況。對(duì)于一般投資者，通過(guò)投資風(fēng)險(xiǎn)收益特征不同的金融產(chǎn)品建立一個(gè)投資組合，應(yīng)該是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。但是，因?yàn)樯��?hù)的資金規(guī)模有限，一些起步資金要求比較高的投資產(chǎn)品可能就不太適合散戶(hù)去投資了。以滬深300股指期貨來(lái)看，現(xiàn)在每張合約所需的保證金約12萬(wàn)元。如果一個(gè)散戶(hù)只有幾十萬(wàn)資金，那么投資若干張股指期貨合約后就很難再有資金去投資別的金融產(chǎn)品了。一旦股指期貨投資出現(xiàn)損失，將對(duì)這類(lèi)散戶(hù)投資者的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利的影響。

　　其次，投資理財(cái)應(yīng)該盡量避免財(cái)務(wù)杠桿或者說(shuō)負(fù)債操作。

　　對(duì)于很多散戶(hù)來(lái)說(shuō)，負(fù)債投資看起來(lái)可以增加收益，充滿(mǎn)誘惑力。但理性的投資者卻往往盡量避免負(fù)債投資，世界最成功的投資者巴菲特就極端厭惡負(fù)債投資，而這并不妨礙他成為世界上最有錢(qián)的人之一。

　　由于保證金制度的安排，財(cái)務(wù)杠桿是股指期貨最基本的特點(diǎn)之一，其中的風(fēng)險(xiǎn)也是不言而喻的。由于股指期貨是當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算，在面臨虧損時(shí)投資者每天得不斷追加保證金。如果沒(méi)有足夠的資金追加保證金，那么你會(huì)被強(qiáng)制平倉(cāng)，你最終的損失就可能不止最初的保證金了。相比之下，如果你購(gòu)買(mǎi)10萬(wàn)元的股票，最壞的結(jié)果也就是10萬(wàn)元全部損失掉，但不會(huì)超過(guò)10萬(wàn)元的虧損。

　　第三，投資者需要了解選擇投資品是否有時(shí)限這個(gè)問(wèn)題。

　　如果上市公司不破產(chǎn)，股票這種投資品就可以一直持有下去。股指期貨是有時(shí)限的，合約到期后，合約本身和合約的價(jià)值都將不再存在。如果股指走向和投資者的預(yù)測(cè)相反，就不可能像持有股票那樣無(wú)限期等待價(jià)格回歸，而必須在到期日前平倉(cāng)了結(jié)或者是等合約到期后進(jìn)行現(xiàn)金交割。

　　實(shí)際上，由于股指期貨具有時(shí)限，看對(duì)了股指走勢(shì)并不意味著就能賺錢(qián)。比如，投資者對(duì)市場(chǎng)看多并持有股指期貨的多單，后來(lái)市場(chǎng)的發(fā)展也證明大方向是看對(duì)了，但如果持單期間出現(xiàn)類(lèi)似2.27的暴跌行情，投資者沒(méi)有足夠的資金追加保證金就會(huì)被強(qiáng)制平倉(cāng)出局。或者，股指期貨在市場(chǎng)反彈前就到期交割了，那么投資者都要承擔(dān)損失。因此，對(duì)于期貨的趨勢(shì)交易，風(fēng)險(xiǎn)控制往往比趨勢(shì)判斷更重要。

　　第四，投資者需要搞清自己是否有足夠的精力來(lái)管理自己的投資。

　　投資者選擇投資產(chǎn)品，其實(shí)不僅僅是投入資金，精力和時(shí)間都應(yīng)該是投入的要素之一。

　　就股票投資而言，選擇優(yōu)秀上市公司的股票長(zhǎng)期持有，時(shí)間上的投入是不高的。但股指期貨合約都是有期限的，交易采取T+0安排，所以要求投資者能夠隨時(shí)對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)作出反應(yīng)。因此，要求投資者能夠隨時(shí)“盯盤(pán)”，大部分散戶(hù)投資者很難做到。

　　最后需要提醒投資者的是，股指期貨只是一種金融工具，并不必然和高風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系在一起。如果合理運(yùn)用，股指期貨可以成為風(fēng)險(xiǎn)控制的工具。比如，基金、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者利用股指期貨來(lái)套期保值，就能降低自身組合的風(fēng)險(xiǎn)，有效地規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，直接參與交易應(yīng)該不是散戶(hù)投資者最佳參與股指期貨的方式，通過(guò)投資以基金為主的集合理財(cái)產(chǎn)品，可能才是分享股指期貨風(fēng)險(xiǎn)控制和套利等投資功能更好的途徑。（作者為華寶興業(yè)基金公司市場(chǎng)總監(jiān)）

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