仿真警示：股票思維做期貨 實戰會吃苦頭

www.hexun.com 【2006.12.01 08:59】來源:



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　　作者：江南





　　陳上仁對近期股指期貨仿真交易出現的遠月合約十分活躍的現象表達了擔憂，他認為投資者將期指當成了股票來炒。“這在真實交易中是罕見的，恒指期貨遠月合約交易十分冷清。”



　　汪太太炒股已有十多年，自稱對盤面十分敏銳，對滬深300指數成份股的前世今生也是如數家珍。股指期貨即將推出，汪太太憧憬著將用過往經驗賺得“又一桶金”。



　　一個月來，汪太太全程參與了中金所舉辦的滬深300指數期貨仿真交易，小試牛刀居然頗有斬獲，100萬元虛擬資金已經翻到700萬元。



　　當汪太太自豪地向記者展示她的交易記錄時，記者卻不得不為她的交易習慣捏一把冷汗：大部分時間是滿倉操作，遠月多單為主，日內交易頻繁，幾乎沒有下過空單。



　　“由于恰好趕上滬深300指數的單邊牛市行情，汪太太這種風險極大的操作歪打正著，為她創造了幸運的收益，但這并不利于培養她的實戰能力。”金牛期貨金融期貨事業部劉軍對《第一財經日報》表示，“如果汪太太把這種交易習慣用到實戰操作中，可能會虧得一塌糊涂。”



　　單邊牛市成全“滿倉做多誤區”



　　自中金所10月30日開通股指期貨仿真交易以來，目前總持倉量已接近17萬手。參與者既有練習巨量操作和套利交易的機構，也有感受金融期貨交易氛圍的商品期貨投資者，還有一大批類似于汪太太的股民。



　　有趣的是，在這一個月里，滬深300指數走出了一波氣勢恢宏的單邊上漲行情，從1446點漲至昨日的1714點，漲幅高達18.5%。



　　在這個過程中，不斷有商品期貨投資者嘗試“摸高做空”，但終被漲勢沖擊得砍倉而歸，而汪太太這些習慣滿倉操作、一路做多的股民卻“賺”得“盆滿缽滿”。



　　11月17日（11月第三個星期五），仿真交易進行首次交割，0611合約按當天滬深300指數最后兩小時平均價進行現金結算。在此前的五天里，0611合約與滬深300指數的價差最高曾達到30多個點，一些投資者認為該價差過大，選擇了做空，但沒料到11月17日當天滬深300指數一路走高，使這部分空頭鎩羽而歸。



　　而汪太太根據自己對大盤走勢的判斷，在11月16日還選擇了繼續加倉多單。而事實上，當時的期現價差仍然接近10個點，如果17日指數下挫，那將很難挽回損失。



　　劉軍指出，真實的股指期貨市場往往表現出較大的價格起伏波動，單邊投機的做多或做空都面臨較大風險，尤其是在指數連續上漲的情況下，盲目滿倉做多容易遭遇指數跳水的陷阱。如前幾天香港恒生指數單日狂跌500多點就是一個警示，在那種情況下，盡管國內有熔斷機制和漲跌停板，但滿倉做多的投資者一定很快爆倉，且損失慘重，甚至給期貨公司帶來很大的風險。



　　而此次仿真交易恰好遇上了指數的單邊牛市，成全了股民慣常做多思維和滿倉操作習慣，讓他們沒有真正體會到期貨做空機制，以及保證金交易“杠桿效應”的風險放大機制。



　　香港凱基證券分析師陳上仁認為，如果不改變滿倉做多方式，盡管在仿真交易里嘗到了甜頭，將來在實戰中可能會吃盡苦頭。股民一方面可以發揮自己對大盤走勢判斷的優勢，另一方面要懂得風險控制，做好資金管理，設好支撐位和阻力位，嚴格止損，才能真正玩轉股指期貨。



　　還很難接受“先高賣，后低買”



　　汪太太坦言，由于長期習慣了股票“先低買，后高賣”的單向思維方式，現在還很難接受“先高賣，后低買”的做空操作，尤其是對雙邊下倉、對鎖交易的方式還不熟悉。并且，當自認出現市場機會時，會有滿倉下單的沖動。



　　事實上，汪太太在11月28日小小地感受了一次滿倉操作的危害，當天滬深300指數結束7連陽，出現下挫。僅僅下挫10點時，汪太太的資金已經全面告急，她不得不砍掉部分倉位，而第二天滬深300指數繼續上揚，又讓她后悔不迭。



　　陳上仁表示，從恒生指數期貨的操作經驗看，由于期指價格波動太快太大，做股指期貨非常強調資金管理，假如有20萬元資金，投入5萬元做恒指期貨已經非常多。



　　陳上仁對近期股指期貨仿真交易出現的遠月合約十分活躍的現象表達了擔憂，他認為投資者將期指當成了股票來炒。



　　11月上半月，汪太太主要投資于0611合約，跟隨大盤上漲大量下買單，首次交割收獲不小。進入下半月后，她繼續做多，發現0612合約與現貨指數靠得較緊，上漲幅度不大，而遠月的0706合約每天都波動較大，且暫時不用交割，不必受制于現貨指數的制約，于是把大部分資金投入到了遠月買單上。



　　“這在真實交易中是罕見的，恒指期貨遠月合約交易十分冷清。” 陳上仁說。