根據(jù)我們對(duì)周邊市場(chǎng)的了解，股指期貨的上市不會(huì)改變市場(chǎng)原有的趨勢(shì)，但中國(guó)特有的投資熱情和非理性的投資沖動(dòng)很可能會(huì)借道股指期貨的推出將股票行情演繹成期貨行情，即縮短行情延續(xù)的時(shí)間和加劇行情的波動(dòng)。
我們認(rèn)為股指期貨的推出一般來(lái)講最早也要到6、7月份。有可能也會(huì)繼續(xù)往后推延。甚至有個(gè)別市場(chǎng)人士提出會(huì)到10月份左右。
作為期貨行業(yè)的一員，在此《2007贏在中國(guó)———資本市場(chǎng)投資峰會(huì)》，談?wù)勎覀儗?duì)股指期貨的理解和認(rèn)識(shí)，同時(shí)與券商、基金以及廣大投資者做一個(gè)充分的交流。2007年是金融期貨元年，股指期貨的上市必將對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的完善和發(fā)展具有里程碑的意義。對(duì)于廣大投資者而言，不僅是多了一個(gè)不可或缺的投資工具，更多了一個(gè)不確定性的因素。
下面我將對(duì)股指期貨的理解及仿真交易中碰到的問(wèn)題與大家作個(gè)交流。
投資者在股指期貨仿真交易中出現(xiàn)的問(wèn)題及注意事項(xiàng)
1、股票投資者買(mǎi)入股票之后賣(mài)出其持有的股票就可以了結(jié)交易，但期貨除了買(mǎi)賣(mài)之外，還有開(kāi)平倉(cāng)之分。除了買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)之外，還可以賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)。所謂做空機(jī)制就是在高位賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)，然后在相對(duì)低位買(mǎi)入平倉(cāng)了結(jié)交易以賺取其中的差價(jià)。但我們?cè)诠芍钙谪浄抡娼灰字邪l(fā)現(xiàn)很多股票投資者只知道買(mǎi)入賣(mài)出，而不知道開(kāi)平倉(cāng)，經(jīng)常打電話(huà)來(lái)詢(xún)問(wèn)有賬面盈利而了結(jié)不了。結(jié)果我們發(fā)現(xiàn)其在賬面上擁有盈利的多頭頭寸以外，還同時(shí)擁有相應(yīng)的空頭頭寸，就是應(yīng)該賣(mài)出平倉(cāng)了結(jié)的但做了賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)交易，結(jié)果使浮動(dòng)盈利被鎖定在賬面上。
2、很多股票投資者沒(méi)有到期交割的概念，手中的頭寸一直留到最后交易日還是無(wú)動(dòng)于衷，最后只能以現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)自動(dòng)交割。然后還不知其所以然，竟相打電話(huà)來(lái)詢(xún)問(wèn)怎么自己的頭寸找不著了。因?yàn)楣善蓖顿Y者經(jīng)常會(huì)有長(zhǎng)期持有股票的習(xí)慣，我們時(shí)常會(huì)聽(tīng)到散戶(hù)朋友們一旦股票被套就會(huì)說(shuō)的一句話(huà)：“這股票我是堅(jiān)決不割的，大不了留給我的兒子，總有一天會(huì)漲起來(lái)的。”但是期貨交易不像股票，不能無(wú)限期地持有。根據(jù)仿真交易現(xiàn)有合約的有關(guān)規(guī)定：最后交易日為合約月份的第三個(gè)周五，以滬深300指數(shù)當(dāng)天最后兩小時(shí)的加權(quán)平均價(jià)為結(jié)算價(jià)。以0703合約為例，其最后的交易日為2007年3月份的第三個(gè)星期五，即3月16日為最后交易日。如果投資者持有的0703合約到3月16日還沒(méi)有平倉(cāng)的話(huà)，收盤(pán)之后，交易所將以結(jié)算價(jià)對(duì)你的未平倉(cāng)合約進(jìn)行現(xiàn)金交割。0703合約交割完畢將自行終止，新的合約同時(shí)上市。
3、大多數(shù)投資者受股票交易影響，只知道做多而且經(jīng)常是滿(mǎn)倉(cāng)交易，這在期貨交易中是非常危險(xiǎn)的。因?yàn)槠谪浭潜ＷC金交易，一旦滿(mǎn)倉(cāng)交易且方向做反了，很快就會(huì)面臨追加保證金或強(qiáng)行平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。我們以0703合約1月10日的行情為例，詳細(xì)分析一下其中的風(fēng)險(xiǎn)所在。
（附圖一：股指期貨0703合約日線(xiàn)圖）
如圖所示：如果投資者以開(kāi)盤(pán)價(jià)2765買(mǎi)開(kāi)一手合約，所需保證金為2765×300×11%=91245元，但盤(pán)中最低達(dá)到跌停板2353.6，投資者最大虧損為（2765-2353.6）×300=123420元。虧損額大大超過(guò)保證金，投資者將面臨爆倉(cāng)的結(jié)果。但如果操作得當(dāng)同樣面臨巨大的機(jī)會(huì)，理論上在最高價(jià)2872.6賣(mài)開(kāi)一手合約，在最低價(jià)2353.6買(mǎi)入平倉(cāng)，則盈利為（2872.6-2353.6）×300=155700元。所需保證金為2872.6×300×11%=94795.80元，當(dāng)天盈利164.25%。所以股指期貨就像一把鋒利的雙刃劍，運(yùn)用得當(dāng)則所向披靡，運(yùn)用不當(dāng)則自傷累累。
股指期貨上市對(duì)股票市場(chǎng)可能產(chǎn)生的影響
1、根據(jù)我們對(duì)周邊市場(chǎng)的了解，股指期貨的上市不會(huì)改變市場(chǎng)原有的趨勢(shì)，但中國(guó)特有的投資熱情和非理性的投資沖動(dòng)很可能會(huì)借道股指期貨的推出將股票行情演繹成期貨行情，即縮短行情延續(xù)的時(shí)間和加劇行情的波動(dòng)。這樣就對(duì)廣大投資者，特別是機(jī)構(gòu)投資者的綜合能力提出了嚴(yán)峻的考驗(yàn)。惟有做好充分的準(zhǔn)備，才能從容的應(yīng)戰(zhàn)。
股指期貨對(duì)應(yīng)滬深300指數(shù)的現(xiàn)貨市場(chǎng)有領(lǐng)漲領(lǐng)跌或助漲助跌的作用，提高了市場(chǎng)的運(yùn)行效率。下面我們將以滬深300指數(shù)的走勢(shì)與股指期貨0703合約的走勢(shì)做一個(gè)對(duì)比。
（附圖二：滬深300指數(shù)日線(xiàn)圖）
從圖一和圖二的對(duì)比中我們可以看出，仿真交易0703合約早在1月26日就發(fā)出了賣(mài)出信號(hào)，5日均線(xiàn)下穿10日均線(xiàn)。但我們從滬深300指數(shù)的日K線(xiàn)可以看出，1月26日的K線(xiàn)是一根帶有較長(zhǎng)下影線(xiàn)的大陽(yáng)線(xiàn)，完全吞噬了前一交易日的陰線(xiàn)，形成陽(yáng)包陰的K線(xiàn)組合，上升形態(tài)完好無(wú)損。盤(pán)面絲毫沒(méi)有回調(diào)的跡象。直到2月2日形成的小陽(yáng)線(xiàn)，5日均線(xiàn)才向下?lián)舸?0日均線(xiàn)，形成一個(gè)明顯的賣(mài)出信號(hào)。兩者相比，滬深300指數(shù)相對(duì)滯后了5個(gè)交易日。由此可見(jiàn)，股指期貨相比滬深300指數(shù)現(xiàn)貨具有明顯的領(lǐng)先作用。客觀(guān)上也證明了期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。這是廣大證券投資者值得注意或引起重視的地方。
2、股指期貨臨近交割期同時(shí)具有明顯的阻尼器的作用。因?yàn)楣芍钙谪浀慕桓钍且詼?00指數(shù)現(xiàn)貨的結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)的，這就導(dǎo)致股指期貨當(dāng)月合約越接近交割日，都不可避免地具有向現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)靠攏的性質(zhì)。會(huì)縮小市場(chǎng)的波動(dòng)，對(duì)滬深300指數(shù)起到一個(gè)穩(wěn)定和收斂的作用。
關(guān)于股指期貨上市時(shí)間的推測(cè)
下面就大家比較關(guān)心的股指期貨上市時(shí)間的問(wèn)題，根據(jù)我們所掌握的情況與大家探討一下，談?wù)勎覀兊目捶ā?br/>
首先，由于新的《期貨管理?xiàng)l例》還正在審批過(guò)程中，即使在春節(jié)以前公布，根據(jù)臺(tái)灣等地的經(jīng)驗(yàn)，從法規(guī)確定到股指期貨上市一般而言還至少需要3個(gè)月的運(yùn)作周期。我們從有關(guān)媒體的報(bào)道也可以看出，比較可行的方案至少在今年6-7月份或以后推出。
其次，在股票市場(chǎng)層面，我們從去年下半年，特別是今年1月份的市場(chǎng)表現(xiàn)可以看出：金融板塊特別是工行、中行以及中國(guó)人壽對(duì)大盤(pán)的杠桿效應(yīng)十分明顯。如果在現(xiàn)有條件下推出股指期貨，那么只需要少量資金通過(guò)撬動(dòng)滬深300指數(shù)的權(quán)重股就可以達(dá)到操縱指數(shù)的目的。這是非常危險(xiǎn)的。所以有許多市場(chǎng)人士建議：在股指期貨推出以前盡可能多地安排香港H股市場(chǎng)的國(guó)有大盤(pán)股回歸A股市場(chǎng)，這樣就可以有效地稀釋滬深300指數(shù)的權(quán)重股，但這顯然需要相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間來(lái)解決的。
最后，由于股指期貨是一個(gè)新生事物，廣大投資者對(duì)其進(jìn)一步的認(rèn)識(shí)和了解也需要相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間。特別是我們?cè)谂c機(jī)構(gòu)投資者的合作過(guò)程中了解到：由于近一階段行情火爆，大部分的券商及基金近一階段的收益狀況較往年有前所未有的提高，所以客觀(guān)上對(duì)股指期貨沒(méi)有引起足夠的重視，普遍認(rèn)為那是幾個(gè)月以后的事情。正因?yàn)槿绱耍芾韺佣啻翁岢鲆訌?qiáng)投資者的教育。這也需要相應(yīng)的時(shí)間。
綜上所述，我們認(rèn)為股指期貨的推出一般來(lái)講最早也要到6、7月份。有可能也會(huì)繼續(xù)往后推延。甚至有個(gè)別市場(chǎng)人士提出會(huì)到10月份左右。當(dāng)然這只是我們的推測(cè)，僅供參考。
以上內(nèi)容是我們對(duì)股指期貨的理解和認(rèn)識(shí)，如果大家對(duì)股指期貨或商品期貨感興趣或有疑問(wèn)，歡迎做進(jìn)一步的交流。
