指數(shù)基金以其平均風(fēng)險(xiǎn)和平均收益的特征,受到越來(lái)越多的投資者關(guān)注,那么普通投資者如何通過(guò)指數(shù)基金的擇時(shí)買(mǎi)賣(mài)取得更大收益呢？

　　指數(shù)化投資理論是建立在有效市場(chǎng)和隨機(jī)漫步理論基礎(chǔ)上的。國(guó)內(nèi)運(yùn)用指數(shù)基金長(zhǎng)期投資存在難點(diǎn),一方面,國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)有效性不足,價(jià)格容易和價(jià)值發(fā)生較大偏差。另一方面,我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利狀況波動(dòng)較大,市場(chǎng)往往過(guò)度反應(yīng)或滯后反應(yīng)基本面變化。

　　在這樣的市場(chǎng)狀況下,水平較高的基金投資者擇時(shí)投資指數(shù)基金不失為一種方法。

　　一、價(jià)值偏差法

　　價(jià)值偏差法通常運(yùn)用市盈率、市凈率等作為價(jià)值衡量的標(biāo)準(zhǔn),在市場(chǎng)市盈率低于長(zhǎng)期平均市盈率的時(shí)候買(mǎi)進(jìn),在市盈率高于長(zhǎng)期平均市盈率的時(shí)候賣(mài)出。許多研究表明,基于基本面的價(jià)值偏差法可以戰(zhàn)勝市場(chǎng)。歷史上,上證綜指的市盈率波動(dòng)范圍在10倍到60倍之間,長(zhǎng)期平均在30~40倍之間。運(yùn)用價(jià)值偏差法投資指數(shù)基金的投資者應(yīng)該在市場(chǎng)市盈率低于長(zhǎng)期平均的時(shí)候買(mǎi)入,而在高于長(zhǎng)期平均的時(shí)候賣(mài)出。

　　二、技術(shù)分析法

　　技術(shù)分析法通常是運(yùn)用平滑異動(dòng)平均線（MACD）、相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)（RSI）等技術(shù)指標(biāo)作為標(biāo)準(zhǔn),在指標(biāo)低于或者高于某個(gè)數(shù)值的時(shí)候買(mǎi)進(jìn),在指標(biāo)低于或者高于某個(gè)數(shù)值的時(shí)候賣(mài)出。有研究表明,基于技術(shù)分析的方法買(mǎi)賣(mài)指數(shù)同樣可以戰(zhàn)勝市場(chǎng)。比如,以周頻率的上證綜合指數(shù)數(shù)據(jù)作為參考,在MACD大于0時(shí)買(mǎi)入指數(shù)基金,在MACD小于0時(shí)賣(mài)出指數(shù)基金,長(zhǎng)期投資者獲得的收益要明顯優(yōu)于完全被動(dòng)投資指數(shù)的收益。

　　這兩種方法都簡(jiǎn)單而有效,但也需要完善和改進(jìn),比如價(jià)值偏差法可能較少考慮到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的變異,目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)面臨著股票全流通的考驗(yàn),全流通時(shí)代市場(chǎng)的估值中樞必然面臨著下移,30~40倍的估值中樞是否繼續(xù)有效。比如技術(shù)分析法可能由于指標(biāo)的靈敏度過(guò)高,導(dǎo)致買(mǎi)入和賣(mài)出的頻率過(guò)高,扣除交易費(fèi)用后的長(zhǎng)期收益明顯下降,等等。

　　還有很重要的一點(diǎn),指數(shù)基金擇時(shí)的方法可以不斷完善并改進(jìn),但一旦確認(rèn)了這個(gè)方法,投資者一定要絕對(duì)苛刻地去遵守,這一點(diǎn)對(duì)于采用技術(shù)分析法的投資者來(lái)說(shuō)尤其容易發(fā)生偏差。

　　作者簡(jiǎn)介:莊正,上海財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士,現(xiàn)就職于好買(mǎi)信投資管理有限公司基金研究中心,主要從事宏觀經(jīng)濟(jì)、債券市場(chǎng)、債券基金和貨幣基金等的研究工作。