在2006～2007年的大牛市中，封閉式基金成為了市場中的明星，基金價格隨著凈值的增長和折價率的降低而大幅度上升。如今，封閉式基金依然是值得關注的股市套利品種。

　　封閉式基金是人們最為耳熟能詳的可套利產品，對普通投資者來說，也是最為容易參與套利的產品。封閉式基金轉開放，以及相關股票停牌所帶來的套利機會，都比較容易把握。當然，在股指期貨推出之后，通過封閉式基金進行期現套利，也非常可行。

　　折價的機會

　　封閉式基金一直以來的折價，提供了潛在的套利機會。

　　簡單的說，封閉式基金本質上是一系列股票、債券和現金的組合，它的價格應當等于其組合的價值，也就是基金的凈值。但是現實的情況卻與其不符。按照套利理論，當一種產品存在兩個不同的價格，就可能帶來套利機會。

　　在一個有效的市場，套利機會必然帶來大量的套利交易，并迅速抹平原來的價格差異，使原來的套利機會消失，所以有效市場上的套利機會是不存在的。當然，套利理論成立有一個基本的前提，那就是：套利可以自由進行。如果套利空間存在，但是套利交易不能夠自由進行，或者說，套利存在嚴重的障礙，那么，這樣的套利空間就有可能得以長期維持。比如目前市場上的傳統封閉式基金，由于到期日仍較為漫長，因而存在比較大的折價。

　　對投資者來說，投資封閉式基金的好處在于，如果你花1萬元買了封閉式基金，你擁有的股票的實際價值差不多是1.25萬元（如果按照20％折價率來看的話），這意味著你可以用打折的價格，買到一籃子股票。而一旦這只封閉式基金接近到期，市場價格就會逐步逼近凈值，這中間就會產生所謂的“套利空間”。

　　封閉式基金交易價格相對基金凈值存在折價，但轉開放式基金后，折價將消失，因而存在不錯的套利機會。投資者可買入高折價封基，以享有折價歸零帶來的套利收益。

　　用這種方法套利當然是有前提的，一個最重要的前提是，基金凈值在接近到期時至少是上漲的，也就是說，萬一在你套利期間，市場大幅下跌，那么套利收益就會打折扣，甚至虧損。

　　今年在基金金盛“封轉開”后，距離最近的一只“封轉開”基金是基金裕澤該基金將于2011年5月11日到期，基金裕澤因而也是普通封閉式基金中，折價率最低的，為6.21%。而其他的封閉式基金，普遍折價在20％左右，對這些基金來說，通過“封轉開”進行套利的時間間隔至少有兩年以上。

　　如果現在買入封閉式基金并持有到到期（最早是2011年，最晚是2017年），假設到期時基金凈值不變，那么意味著套利的年化收益率普遍可以高達5％以上，空間是比較大的。這段時間內，市場走勢對基金凈值影響較大，凈值的大幅下跌有可能令套利者無利可圖。相反，如果這段時間內基金凈值還有大幅上漲，投資者可能會獲利頗豐。從投資價值角度看，建議重點關注2013和2014年到期的封閉式基金。

　　除此外，在某些特別的狀況下，封閉式基金也提供了套利機會，比如某只股票因為重大事項停牌時，你就可以通過買入封閉式基金而間接持有該股票，也是套利的一種方式。

　　對沖套利

　　股指期貨推出以后，封閉式基金也可以作為一種非常好的期現套利工具。

　　封閉基金的折價是由于價格低于凈值造成的，隨著封基的到期，折價率將逐漸降低，投資者可以獲取折價率降低的額外收益。但如果投資期間封基凈值下跌，折價率降低帶來的收益可能無法抵消凈值下跌帶來的損失。那么有沒有什么好的策略使得折價降低帶來的收益比較安全的實現呢？股指期貨的出現使得高折價封基套利折價下降帶來的收益成為可能。

　　方法簡單來說就是買入封基，賣出一定的股指期貨合約抵消封基凈值的變化，這樣，可以通過股指期貨鎖定折價下降帶來的收益。

　　不過按照這種套利方法，實現的套利收益并不具有較高的吸引力。按照最近的折價率來看，26只傳統封基的套利收益差不多在年化3-6％之間，與國債收益率相比沒有突出的優勢。

　　不過，如果我們考慮到封閉式基金本身的凈值增長，情況又不同了。投資者的收益不僅來自于折價率的回歸，還來自于基金經理的選股能力，即基金的阿爾法收益。所謂阿爾法收益，是將基金的收益分成兩部分，一部分是由整個市場的漲跌帶來的，稱為貝塔收益，第二部分是基金經理選出的好股票帶來的，稱為阿爾法收益。從過去的表現看，封閉式基金的阿爾法收益是非常可觀的。兩者疊加，吸引力還是不言而喻的。

　　在選擇封基進行期現套利時，通常有兩個標準，其一是該基金的折價率較高，其二是該基金的超額收益較高，即基金經理獲取超額收益的能力較強。封基套利也不一定需要將封基持有到期，正常情形下，隨著到期期限的縮短，封基的折價率會相應的縮窄。一般來說，套利期限一年較為合適。如果期限較短，封基的折價率波動較大，在有些月份，折價率會明顯的升高，此時套利策略將遭受虧損。