2015 年一季度末，債券型基金平均債券倉(cāng)位(債券市值/資產(chǎn)凈值)為124.8%，較上季度末下降7.9 個(gè)百分點(diǎn)，部分債券基金更是出現(xiàn)大量減持，使得債券基金平均債券倉(cāng)位延續(xù)了上個(gè)季度的下降趨勢(shì)。一方面是可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)一季度結(jié)束上漲行情，震蕩明顯，基金經(jīng)理獲利減倉(cāng)。另一方面是由于以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)股仍有賺錢效應(yīng)，債券基金的股票資產(chǎn)占比增加。分類來看，主動(dòng)開放債券型基金平均倉(cāng)位為124.3%，下降7 個(gè)百分點(diǎn)；封閉式債券型基金平均債券倉(cāng)位為144.6%，下降17.6 個(gè)百分點(diǎn)；定期開放債券型基金平均倉(cāng)位為130.7%，下降10 個(gè)百分點(diǎn)。債券怎樣賣出按照全部券種投資市值占債券投資總市值的比例計(jì)算，一季度末基金重點(diǎn)投資的前三種債券券種依次為：企業(yè)債、短期融資券和可轉(zhuǎn)債，占基金投資債券比例分別為72.14%、11.82%和7.77%。整體來看，信用債在債券型基金投資中仍然占據(jù)主導(dǎo)地位，占基金債券投資比例為83.97%。4月央行超預(yù)期的大幅降準(zhǔn)驗(yàn)證了我們的預(yù)判。我們?cè)诖饲暗膱?bào)告中，已經(jīng)強(qiáng)調(diào)了“此次在基本面有利的背景下收益率大幅上升，顯然有超調(diào)之嫌。……從時(shí)機(jī)的選擇上，央行配合政策應(yīng)在發(fā)行前而不是發(fā)行后，發(fā)行后放松就失去了降低地方債務(wù)成本的目的。”從應(yīng)對(duì)的方式來看，“最大可能還是向市場(chǎng)提供流動(dòng)性，降準(zhǔn)是必要手段，而MLF、SLF、SLO由于期限較短，可以用來平滑短期流動(dòng)性，緩解地方債可能的集中發(fā)行造成的時(shí)點(diǎn)沖擊，也是需要的配合性工具。”原定于4月第三周發(fā)行的江蘇地方債傳出延期，據(jù)我們了解正是因?yàn)槔�率定的低，機(jī)構(gòu)不愿意投，而且資金也不足，期待政策放松。所以，4月降準(zhǔn)的特殊含義，也是要配合1萬(wàn)億元地方置換債券的順利發(fā)行。

 

企業(yè)債券怎樣賣出一季度期間，債券型基金對(duì)券種結(jié)構(gòu)的調(diào)整主要體現(xiàn)為，增持利率債和信用債，減倉(cāng)可轉(zhuǎn)債。相比2015 年一季度末，利率債占債券投資比例上升0.81 個(gè)百分點(diǎn)；信用債占債券投資比例上升2.90 個(gè)百分點(diǎn)；可轉(zhuǎn)債占債券投資比例下降3.41 個(gè)百分點(diǎn)，主要因?yàn)榕Ｊ型苿?dòng)下的可轉(zhuǎn)債累計(jì)漲幅已經(jīng)較大，部分基金一季度選擇獲利退出。從券種配置的走勢(shì)來看，從2008年以來，基金不斷增加對(duì)信用債的配置比例，一季度小幅增加了信用債配置比例，延續(xù)了增配信用債的歷史趨勢(shì)；基金對(duì)利率債呈現(xiàn)持續(xù)減倉(cāng)的趨勢(shì)，雖然一季度對(duì)利率債的配置比例小幅上升，但仍然處在歷史低位。基金對(duì)可轉(zhuǎn)債的投資比例呈波動(dòng)態(tài)勢(shì)，一季度由于基金獲利減倉(cāng)使得倉(cāng)位小幅下降。歡迎使用企業(yè)債券怎樣賣出。