國債期貨是指是以國債為標的通過特定機構將國債歸為統一的合約，可以在交易場所根據預先確定的價格并于未來合約時間內進行交割的一種期貨交易方式。國債期貨嚴格意義可定位于金融衍生性產品，屬于金融性期貨的一種，有助于維持國債市場穩定和 滿足投資者規避市場性風險。周三公布的日本GDP數據顯示，日本第一季度實際GDP季環比初值增長2.4%，好于預期，高于前值增長1.5%，為一年來最快增長，對于日本央行而言，他們卻面臨著一旦經濟轉好所帶來的加息壓力。此前日本央行預期，到2017年3月截止的財年，日本通脹將回升至目標水平2%。日本央行追蹤的主要通脹指標僅為其目標的1/10，參與彭博調查的36位經濟學家中僅2位認為，在截至2016年9月的前后6個月中（黑田東彥實現通脹目標的最新時間框架），日本央行能夠實現其通脹目標。要重振通脹預期，日本央行可以設定一個更高、實現限期更長的通脹目標。有經濟學家認為，日本通脹目標可設定在3%，推遲實現時間至2018年。期貨基點價值從技術上看，美日歐市盤初延續展開下行調整，盤中回落至120.85再次震蕩反彈，至美盤時段上方觸及121.02遇阻回落，從日線上看，短期均線發散向上，中長期均線基本走平，MACD零軸上方金叉運行，布林中軌偏上，上下軌略有收縮，從上行方向看，上方阻力121.50，122.00，從下行方向看，下方支撐120.60，120.10.目前城投債信用利差位于四分之一分位左右(5年AA城投債與國債利差在220BP左右)，我們判斷信用利差下行空間還有50BP左右，有望突破歷史利差低點(170BP)。首先，政策層面，置換債券開始，地方債務風險逐漸降低，這是信用利差創新低最重要的因素；第二，供需層面，雖然各類融資渠道競相放松，但供給不會成為收益率上行的攔路虎，目前銀行超儲率較高，資金充裕對信用債需求旺盛，供需面支持信用利差繼續走低；第三，資金層面，流動性寬裕。目前7天回購利率跌破2%，這成為債券牛市最重要的基礎。

 

國債期貨基點價值近期政府債務置換和平臺再融資相關政策密集出臺，背后折射平臺再融資監管態度已經發生巨大轉變，城投債信用基本面迎來歷史最好的黃金期。從近期的一系列監管動作來看，當前的形勢無疑是保增長壓力空前加大，控制政府債務增量融資風險暫時退居其次，化解存量風險、甚至確保合理增量成為重點。更重要的是，基于這種監管態度的變化，可以預見，實際上更具靈活性的政策執行效果會發生更大的變化，地方政府再融資壓力將有效緩解。在前期城投債有良好表現后，近期針對平臺的寬松政策進一步兌現，從估值層面進一步推動城投債收益率下行的動力在衰減，但是信用基本面的強烈利好至少仍然有利于維持城投債的配置價值。歡迎使用國債期貨基點價值。