國債期貨合約的發票價格（分類：股票軟件）國債期貨合約的發票價格通過交易所連續撮合交易的機制，國債期貨合約的發票價格以3萬元保證金和100萬元的投資門檻起步，能更加有效地增進職業投資者使用國債期貨把控風險的有效性。

國債期貨合約的發票價格說明：

對于30年期國債期貨，在1978年年底之前，其收益率水平較低且波動較小，交割集中在最后交割日。在1979-1983年間，美國前美聯儲主席保羅·沃爾克正在進行貨幣主義試驗，利率變得異常活躍，短期融資成本很高，收益率曲線的斜率在正負值之間來回變動，賣方提早交割較為普遍。許多交割甚至是在交割月的第一周完成的。從1984年起，短期融資成本降低，持有收益變為正值，這就鼓勵賣方盡可能晚地進行交割。這時，大多數國債在接近到期期限時進行交割。如圖5所示，總體而言，1977-1993年間，美國30年期國債期貨交割日期距離交割月首日的平均時間為25.67天。3.13%的合約在交割月第一周內交割，25%的合約在交割月月底交割。國債期貨采用實物交割，將在四個交割日中進行滾動交割，交割結算價為合約最后交易日全天成交價格按照成交量的加權平均價，計算結果保留至小數點后兩位。所有期貨品種完成交易后均以統一價格水平進行交割，而國債期貨由于名義標準券對應券種同期多達30來個（其中最合適約4個），故最終交割時，買方支付的金額也因賣方選擇的券種和交割時間差異而不盡相同。買方接收每百元國債支付給賣方的實際金額即為“發票價格”，其金額為期貨價格×交割債券的轉換因子+交割債券的應計利息。期貨合約的發票價格影響賣方最終決定何時進行交割的因素總是多樣的。從美國30年期國債期貨合約的交割歷史來看，是否提前交割基本可以由債券的負持有收益及百搭牌期權來解釋。為了解債券的負持有收益在其中所起的作用，本文結合交割日期與收益率曲線情況進行分析。以1990年6月及1992年6月美國國債期貨合約為例，1990年二季度末的收益率曲線幾乎水平，此時無論是30年期國債期貨，還是10年期、5年期國債期貨，都選擇提前交割，距離交割月首日的平均時間分別為28.96、21.13和11.25天。與之相反，1992年二季度末的收益率曲線斜率為正，30年期、10年期、5年期、2年期國債期貨無一例外均在最后交割日交割。交割方式：股指期貨采用現金方式，于最后交易日即交割日集中交割，交割結算價為滬深300指數最后2小時的算術平均價。

國債期貨合約的發票價格而百搭牌期權的作用可體現為1980年二季度后的交割日期與收益率變化中。盡管債券的持有收益在1980年二季度后的大多時間仍然為負，但是國債期貨的交割日期并未提前，反而越來越靠后。這可能歸因于百搭牌期權。在這段時期內，現貨市場價格發生較大波動，收益率從8.5%上升到14.5%，收益波動率大幅增加，由4%飛增至16%，這使得交割越晚越有利。由于數據缺失，本文僅考察了英國長期金邊國債期貨在1996-2001年的交割日期。由圖6所示，在該時期內，英國長期金邊國債期貨的交割日期距離交割月首日的平均時間為22.69天，9.09%的期貨合約在交割月第一周內交割，27%的期貨合約在交割月前兩周內交割，超過40%的期貨合約在月底交割。同樣地，本文通過長期金邊國債期貨收益率與libor的利差衡量債券的負持有收益。以1996年9月和1998年12月英國長期金邊國債期貨合約為例，1996年9月底，長期金邊國債利率高于libor，持有收益為正，賣空者基本都選擇延遲到月底交割，平均交割日期為29天。1998年12月底利率出現倒掛，持有收益為負，賣空者基本都在第一周內進行交割。國債期貨在中國并非新生事物。早在1992年，國內就曾推出過國債期貨交易，1993年10月，上交所進一步向個人投資者開放國債期貨交易。然而，由于當時國債期貨在市場環境、合約設計以及監管機制等方面均存在先天不足，投機氣氛越加濃厚，最終于1995年2月發生了對中國證券市場影響巨大的“3.27”事件，對國債市場造成沉重打擊，國債期貨交易也在當年的5月被叫停。如今國債期貨重新回歸公眾視野，其市場關注度，顯然絕非一般期貨品種所能比擬。歡迎使用國債期貨合約的發票價格。