事件：公司及歐菲光科技、歐菲光學、歐菲觸控擬與安徽鼎恩企業運營管理合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“安徽鼎恩”）簽署《關于安徽精卓光顯科技有限責任公司股權轉讓協議》，歐菲光科技、歐菲光學、歐菲觸控擬將持有的部分安徽精卓股權轉讓給安徽鼎恩，轉讓后安徽鼎恩將持有安徽精卓51.88%的股份，股權轉讓總金額為人民幣18 億元。

    點評：看好公司走出困境迎來拐點，本次出售資產，觸控業務出表，堅定看好明年光學業務成長性。公司此前由于存貨資產減值，引發的問題通過股權轉讓+國資入股等方式，預計將順利解決公司資金壓力。公司本次擬出售安徽精卓51.88%股份，作價18 億元，本次交易標的安徽精卓主要開展非美國大客戶相關的觸摸屏和觸控顯示全貼合模組等觸控顯示相關業務，出售資產后，公司承諾將不再從事除美國大客戶業務以外所有的COVERLENS、觸控、顯示、柔性oled 后端模組、天線、裝飾模組、模切等業務及相關衍生品業務，安徽鼎恩要求發生的除外。

    觸控出表，優化資源配置。截至2019 年10 月31 日，安徽精卓資產總額為382,093.67 萬元，凈資產總額為341,785.81 萬元；本次交易后，安徽精卓對公司4.03 億負債將于2 年內償清，公司資源配置、財務結構將得到優化，流動性加強；同時，資產出售后，公司不再從事除美國大客戶外的部分，有助于公司提升業務專注度，聚焦光學核心業務，促進公司長遠發展；另一方面，通過引入戰略投資者，安徽精卓將可以更好地利用現有的產能基礎及市場優勢，進一步豐富產品結構、拓展業務領域，穩步提升業務的盈利能力，公司將受益其業務拓展帶來的投資收益。

    攝像頭數量、滲透率提升，堅定看好明年光學成長。近年來，攝像頭創新成為手機創新的主要發力點，攝像頭數量增加為主要賣點之一，雙攝和三攝滲透率快速提升，將進入高速增長期。我們認為，攝像頭創新的持續發力，將令公司顯著受益，看好公司明年迎來拐點，受益觸控出表，光學業務持續高增長。據counterpoint 和IDC 數據顯示，19 年三攝滲透率為15%，有望于21 年突破50%滲透率，蘋果19 年新機高端系列搭載三攝，大廠示范效應下有望加速滲透，手機配置多攝有望進一步提升攝像頭企業的營收空間和盈利能力，公司深耕光學領域有望持續受益于多攝滲透。另外，屏下指紋需求因全面屏趨勢迅速拉升，市場仍處導入期，19 年滲透率有望達15%（18 年3%），公司生物識別板塊有望享行業紅利。

    投資建議：看好公司此次觸控出表，公司盈利能力預計將提升，堅定看好明年光學成長。在不考慮公司出售資產的情況下，維持公司盈利預測，19-21年營收為500.44、604.45 和723.43 億元，凈利潤預計為5.48、20.03 和25.06億元，給予公司2020 年30 倍PE，目標價22.12 元，維持“買入”評級。

    風險提示：光學業務景氣度不及預期、指紋識別景氣度不及預期、大客戶進展不及預期、競爭格局加劇、交易進展不及預期