中汽協：10 月新能源汽車銷量同比下降45.6%，環比下降5.9%。11 月11 日，中汽協公布10 月份新能源汽車銷量數據。10 月新能源汽車銷量7.5 萬輛，環比下降5.9%，同比下降45.6%，同比增速較9 月份進一步下滑。我們認為同比大幅下降受到2018 年高基數影響，但環比下降仍屬低于預期。其中新能源乘用車銷量為6.6 萬輛，同比下降45.0%，占比88.00%；新能源商用車銷量為0.9 萬輛，同比下降49.4%，占比12.00%。1-10 月新能源汽車累計銷量94.7 萬輛，同比累計增長10.1%。

    乘聯會：10 月新能源乘用車銷量同比大幅下滑，主流車型銷量承壓。根據乘聯會數據，2019 年10 月份新能源狹義乘用車批發銷量為6.56 萬臺，同比下降45%，環比增長1%。

    其中純電動A 級車實現銷量2.9 萬臺，為本月最高銷量車型，同比增加6%；純電動A0級車實現銷量0.9 萬臺，同比下降41%；純電動A00 級車銷量為1.1 萬臺，同比下降78%。

    10 月A 級及以上新能源車為銷量主力，北汽EU 系列單月銷量為8601 臺，成為10 月份新能源乘用車銷量冠軍；寶駿新能源E100 銷量為5081 臺，位列第二；廣汽新能源AIONS、寶馬5 系PHEV、比亞迪元EV 銷量分別位列第3-5 位。從車企來看，主力車企銷量承壓，比亞迪單月銷量1.26 萬輛，同比下滑54.58%；吉利汽車單月銷量1.03 萬輛；北汽新能源單月銷量0.86 萬輛，同比下降69.24%。

    商用車：10 月新能源商用車銷量同比下降49.4%，環比增長24.1%。10 月新能源商用車銷量為0.9 萬輛，同比下降49.4%，環比增長24.1%；1-10 月新能源商用車累計銷量為8.9 萬輛，同比減少22.0%。7 月補貼換擋后，8 月商用車銷量調整，環比大幅下滑，9 月、10 月環比回升屬正常現象，全年銷量預計同比持平。

    核心觀點：年底難有翹尾效應，預計全年平淡收尾。6 月后實行新補貼政策以來，7-10 月國內新能源汽車銷量分別為8、8.5、8、7.5 萬輛，同比變動-4.7%、-15.8%、-34.2%、-45.6%，環比變動-47.5%、6.4%、-6.5%、-5.9%，在經歷了數月的消化調整后，10 月旺季依舊沒有起色，年底翹尾效應難再。根據高工鋰電數據，10 月我國動力電池裝機量約4.07GWh，同比下降31%，環比微增3%，乘用車、客車、專用車電池裝機量同比均下滑超過20%。根據化學與物理電源協會數據，近期動力電池下游逐漸開始減少開工，產業鏈各環節價格有所走弱。我們維持前期判斷，認為今年國內新能源汽車下游銷量格局已定，同時市場已基本反映悲觀預期，展望2020 年，隨著海外龍頭車企車型的不斷推出，行業未來前景愈發清晰，對行業未來盈利及相關公司估值形成支撐，我們繼續看好有海外配套能力，環節能夠形成差異化競爭優勢的企業。

    投資建議：我們看好海外放量帶動的供應鏈主線邏輯，推薦寧德時代、璞泰來、恩捷股份、先導智能、格林美、當升科技、欣旺達、億緯鋰能、臥龍電驅、天賜材料、新宙邦。

    風險提示：四季度銷量不及預期，補貼政策加速退出