事件

    11 月19 日，公司發布第二期員工持股激勵計劃，激勵計劃擬項激勵對象授予3206.5 萬股股票，約占本激勵計劃簽署時公司股本總額107,016.23 萬股的2.9963%。

    簡評

    激勵范圍更廣泛。從總量上來看，此次共授予3206.5 萬，占目前公司總股本的2.9963%，約是第一期的5 倍多。從激勵范圍來看更為廣泛，與第一期股權激勵方案比，此次激勵范圍包括公司部分董事、高級管理人員、中層管理人員、核心技術（業務）人員及子公司高級管理人員和核心骨干在內的1215 人，而第一期激勵的人數僅為266人。從授予價格來看，此次授予價格為此前1 交易日和20 交易日平均價格孰高的60%，而一期為70%。

    從解鎖條件來看，限制性股票鎖定期內各年度歸屬于上市公司股東的凈利潤及歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤均不得低于授予日前最近三個會計年度的平均水平且不得為負。第二期激勵計劃的解鎖業績條件為：可解鎖日前一財務年度凈資產收益率不低于13.60%，且不低于對標企業75 分位值；第一、第二、第三解鎖期可解鎖日前一財務年度歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤較2018 年度復合增長率均不低于10.00%，且不低于對標企業75 分位值。

    股權激勵顯示公司對未來的業績充滿信心。此次股權激勵充分覆蓋公司中高層和核心骨干，或將對公司業績持續增長有較大提振作用。此外，此次股權激勵預計將增加7.5 億元的股東權益，同時，授予價格和授予日公允價值之間相差的價值計入管理費用，共計為4.9億元，將分4 年攤銷，預計每年或將增加管理費用1.2 億元左右。

    營業收入凈利潤增長穩健。公司1-9 月份實現營業收入68.92 億元，同比增長19.34%，較半年報回落8.89 個百分點；實現營業利潤9.86 億元，同比增長20.66%；實現歸屬上市公司凈利潤8.31 億元，同比增長19.22%。報告期內公司軍品、通信、新能源汽車等領域均處于景氣向上階段，受下游市場拉動，公司業績穩步增長。

    中高端連接器市場國內龍頭，清晰戰略助推公司向國際巨頭發展

    公司是中高端連接器市場國內龍頭，近兩年將保持較高增長水平。軍品方面，公司在部分領域占據相對壟斷地位，受益軍改完成后訂單補償性釋放影響，預計公司近兩年軍品增速將保持高位，預計2019 年-2020 年增速有望達到20%。

    民品方面，新能源汽車領域的產品結構契合下游產業發展方向，未來3 年有望維持較高增速。中航光電是國內較早切入新能源汽車連接器領域的龍頭企業，目前新能源汽車已成為公司第二大民品業務。產品主要以高壓連接器為主，具有較強研發能力。在補貼退坡政策引導下，新能源汽車產品結構將向高能源密度傾斜，契合公司產品結構，且公司發行可轉債進一步擴大新能源汽車產品產能。我們預計公司2019 年-2020 年新能源汽車業務增速將達到25%。

    通訊領域，提前研發儲備5G 技術，或將在2020 年進入高速增長期。近兩年海外通訊市場高速增長一定程度上熨平通訊領域的周期性，今年5G 牌照發放后，預計5G 商業化建設將提前，各運營商資本開支或將比預期提速，預計從今年公司通訊板塊業務仍將保持較快增長，2020 年或將進入5G 高速增長期。

    發展戰略清晰體制機制靈活，或將助推公司成為國際巨頭。公司研發投入處于同行業較高水平，為公司持續發展帶來不竭動力；明確了全球化發展方向，不斷拓展公司發展地理邊界；體制機制較為靈活，積極外延并購迅速壯大規模；加大產能建設投入，為公司發展持續增長奠定基礎；向一體化解決方案供應商發展，提高公司利潤水平。

    盈利預測：國內中高端連接器龍頭，戰略清晰體制靈活或將成為未來的國際巨頭

    我們認為，公司未來產品將定位于中高端市場，契合下游產業增長方向，市場空間增長強勁。公司作為國內高端連接器龍頭公司，將充分受益于產業集中度提高和國產替代。此外，公司發展戰略符合行業發展方向，將為公司發展帶來強勁動力。預計公司2019 年至2021 年歸母凈利潤分別為11.51、14.35 和17.62 億元，同比增長分別為20.65%、17.93%、24.50%，相應19 年至21 年EPS 分別為1.04、1.23、1.53 元，對應當前股價PE分別為37.04 倍、31.41 倍、25.23 倍，維持買入評級。