1、不懼房地產調整，裝配式建筑是公司快速發展的巨大持續推動力！第一，存量市場穩定性強，因為塔吊租賃對應的是存量施工地產和基建項目，天然具有較強的穩定性，不用過度擔心新開工面積下滑的影響；第二，房地產對中大塔吊租賃是增量市場，即使地產新開工下滑，對小體量的中大塔吊租賃市場，最多影響其增長速度，不改變增長方向；第三，房地產行業有巨大機構性機會，即裝配式建筑，對公司而言將是巨大增量市場，從全球裝配式建筑發展經驗看，這個是大方向，我國才剛開始，未來還有很長的路要走，大有發展前途，行業進入快速發展通道，公司成長性更強！

    　　2、從海外來看，裝配式建筑是未來產業發展大方向，背后壓力在于國內建筑產業工人的老齡化嚴重及環保壓力。我們研究海外裝配式建筑發展歷史，歐美/日本/新加坡等發達國家已經完成建筑工業化歷程，并達到很高普及程度，背后的邏輯與我國建筑產業目前面臨的形勢類似，一個建筑工人老齡化嚴重及新生代勞動力意向嚴重不足，產業勞動力短缺形勢嚴峻；一個是環保節能壓力。裝配式建筑相較于傳統建筑方式具有明顯的環保、節能、效率優勢，能夠將建筑工人產業化，極大的拓寬產業勞動力來源，是我國建筑產業轉型升級的大方向。

    　　3、國內裝配式建筑發展才剛剛開始，滲透率極低，未來有很長的路要走，正由點向面進入加速發展期。2016 年國家開始推動裝配式建筑產業發展，目前實際滲透率不到10%，才剛開始，但從產業調研看，已經進入1-N 加速發展階段，并逐步形成以上海為核心，向周邊地區梯隊式擴散發展態勢，未來加速發展是必然，一方面以預制構件產業為核心的配套已經初步建立；另一方面經驗復制效應以及地方政府貫徹中央政策意圖的決心會進一步驅動產業加速發展。

    　　4、裝配式建筑推動塔吊應用結構升級，中大塔吊租賃市場春天來臨，公司面臨巨大的增量市場空間。裝配式建筑對中大型塔吊是剛需，目前市場存量3-4 萬臺，依據政策規劃要求，至2026 年中大塔吊市場新增需求約11-15 萬臺，進一步參考發達國家發展經驗，裝配式建筑完成傳統建筑方式的替代，未來中大塔吊租賃潛在市場將有10 倍以上空間，行業結構性需求提升空間巨大。

    　　業績預測及估值：我們預計公司19-21 年歸母凈利潤分別為5.53 億/8.17 億/10.66億，PE 為15/10/8 倍，給予“買入”評級。

    　　風險提示：裝配式建筑發展不及預期，房地產和基建投資大幅下滑