行業動態

    　　行業近況

    　　我們在本周組織了對光伏組件企業的調研，拜訪了晶科能源、阿特斯太陽能。我們發現：1）行業對光伏明年需求反饋較為正面；2）行業龍頭對PERC 電池擴產較為謹慎；3）晶科對成本控制良好，超出市場預期。

    　　評論

    　　2020 年光伏行業需求組件商反饋積極，市場無須悲觀。此次調研的光伏組件企業普遍對明年需求較為樂觀：晶科指引全球145-155GW（國內40-45GW），且四季度簽單已完成約30%，較為飽滿；阿特斯預計明年光伏行業需求在135GW 左右，較年中指引（121GW）大幅調升。海外需求方面，受益于平價進程及傳統能源退役，晶科預計歐美市場將穩中有升，而新興市場如中東則有望貢獻增量；阿特斯認為日本市場將整體保持穩定，歐洲、中東市場正逐步回暖。綜合來看，我們認為組件商對明年光伏需求反饋較為正面，市場無須對此過于悲觀。

    　　PERC 電池擴產放緩，板塊供需格局趨于穩定。產能擴張方面，晶科2020 年將擴產重點放在硅片及組件環節，而阿特斯的擴產也較為溫和。兩家均表示在PERC電池方面將不會投放新的產能，晶科預計未來PERC 需求將主要通過市場來解決。

    　　我們認為，在明年下游需求保持較高增速背景下，短期PERC 電池盈利能力獲得支撐，提示關注板塊龍頭企業如通威股份。

    　　晶科成本削減效果亮眼，好于市場預期。晶科能源此次表示，公司158 尺寸的非硅成本已降至8 毛（今年平均），對應156 尺寸的非硅成本約7.5 毛，接近隆基的成本水平，好于市場預期。此外，公司計劃明年進一步削減單晶硅片非硅成本20%及單晶組件成本15-20%。考慮到未來兩個季度公司訂單出貨可見度高、價格鎖定，成本逐步下行，以及產能結構升級帶來的毛利率提升，公司預計盈利有望實現顯著增長，毛利率在20-25%水平，高于我們預測。

    　　估值與建議

    　　我們重申光伏行業下半場邏輯：國內需求在4 季度開始復蘇，2019 年剩余項目也將支撐2020 年國內需求同比高增長；海外需求在本輪組件價格下降后，也將獲得進一步開發。且考慮4 季度和1 季度均是傳統旺季，特別是1 月份在春節前存在較強的排產需求，我們認為近期光伏股價下跌后，龍頭公司已提供買點，重申看好“產品價格不跌甚至上漲”的板塊和公司：福萊特玻璃-A/H，福斯特-A，大全新能源-US；同時看好市場預期差反轉，推薦隆基股份-A。

    　　風險

    　　海外光伏需求不及預期。