1.重點城市銷量：該周期中全局銷量的意義較過往周期或變淡，主因三四線城市的節奏被貨幣化補貼這一“外力”擾亂，從歷史上看，本輪周期三四線城市與一/二線城市錯峰更大；結構上看，年初一線城市銷量見底回升后增速又出現下行，二線城市銷量滯后于一線復蘇，或是今年銷量復蘇的最大貢獻者，短期在資金壓力背景下，房企以價換量，或使得未來三四線調整壓力加大，而帶動整體銷量出現第二個底部。根據我們跟蹤的高頻數據（房管局）來看，? 新房方面，11月至今（11月1日至11月22日）57城整體銷量同比增速較10月轉負，其中一線銷量自3月高點后開始回落，8月降至相對低位并轉負，10月起回正，或因短期推盤增加；11月至今北京降幅略有收窄，上海、廣州、深圳漲幅擴大；11月至今二線城市同比增速較10月轉負，三四線城市銷量同比增速在5月負增長后雖出現小幅反彈但依然保持弱勢，9月轉正，11月轉負。前期房企“以價換量”的“止損”意味明顯。分區域看，11月至今長三角、中西部區域銷售漲幅收窄、珠三角降幅略有收窄，環渤海降幅擴大。

    二手房銷量方面，11月至今（11月1日至11月22日），全國重點城市二手房銷量同比增速較10月有所回升，其中各城級城市同比增速均有回升。

    最新一周新開盤去化方面（11月11日至11月17日），重點10城去化率一線（4城）有所回升，二線（6城）小幅回落。

    2.行業政策和金融：四季度貨幣政策執行報告：落實房地產長效管理機制，不將房地產作為短期刺激經濟的手段；央行：

    1年期及5年期以上LPR分別為4.15%、4.80%,均較上期下調5 bp；住建部：2019年全國棚改計劃提前超額完成；上海：自貿區臨港新片區對外正式發布了支持人才發展若干舉措。

    3.板塊行情與估值：a.自19年5月起中國CDS指數反彈，風險偏好至底部持續回升，于6月開始下降，8月低位反彈后再次下降；長端利率由于貿易摩擦自5月初起長端利率進入下行通道，8月至今開始回升；CDS近期依舊處于震蕩下行階段，風險偏好依舊較低反應市場對利率下行仍有期望，結合LPR定按揭利率進一步強化利率傳導邏輯，或利好房地產板塊； b.

    板塊行情：上周，中信房地產指數漲幅+1.1%，較滬深300的相對收益為+1.8%，在29個大類行業中排名第15；19年，板塊超額收益1-2月持續下降，3出現較為明顯超額收益，4月至今較滬深300超額收益逐漸消失，19年累計超額收益在29個大類行業排第15名；c.個股行情：上周，中信房地產板塊漲幅top5的個股分別為：中迪投資、中潤資源、魯商置業、ST大控、南都物業；2019年至今，中信房地產板塊超額收益top5的個股分別為：中航善達、魯商置業、哈高科、大名城、萬業企業。

    4.重點公司動態追蹤：【福星股份】截至2019年11月18日，公司已累計回購公司股份2,041.38萬股，占公司總股本2.12%，支付總金額為86,26萬元；【蘇寧環球】截至2019 年11月19日，公司累計回購公司股份2.87億股，占公司總股本9.48%，總金額：9.99億元；【天健集團】擬轉讓全資子公司海南酒店100%股權，凈資產評估值：3,369.49萬元；【萬科A】2018年9月19日至2019年11月22日，鉅盛華及其一致行動人持有的萬科A股股份累計減少5.00%。目前鉅盛華及其一致行動人持有萬科A股占公司總股本的比例約為10%。

    風險提示：短期行政調控超預期，長效機制超預期，短期龍頭銷售回落幅度大幅超越市場預期，三四線銷售回調超預期