事件：公司于11 月22 日公告，公司可轉債申請獲得證監會批復，核準公司發行1.8 億元公司可轉債，限期6 年。

    突破智能制造產能瓶頸，有望厚增業績訂單。公司于2018 年11 月27 日發布可轉債預案，本次可轉債募集資金不超過1.8 億元，全部用于總投資1.99 億元的智能制造生產線擴建項目，主要針對新能源汽車市場，新增五大類柔性自動化生產線（BRM 生產線、IB2 生產線、48DCDC 生產線、3U 驅動器生產線和 eAxle電橋生產線），以及新能源汽車驅動電機疲勞老化測試系統成套設備產能。

    　　根據公告，本次募投項目預計實施達產后年均可實現銷售收入2 億元，稅后內部收益率（IRR）16.60%，稅后動態投資回收期為 6.94 年（含建設期），其中第一至三年生產符合分別為60%、80%、100%，將顯著厚增公司訂單業績。

    布局自動化產線及老化測試系統，高端產品訂單落地可期。其中，車載能量回饋控制器智能總裝與在線檢測生產線方面，公司目前技術積累、工程應用經驗充分，并獲得了博世IPB（駐車制動器）和BRM（能量回收加速輔助控制器）全球供貨的框架合同。目前產線結構布局已確定，隨著公司產能不斷擴張，將支撐公司產品訂單持續落地。

    　　而新能源汽車驅動電機疲勞老化測試系統成套裝配方面，公司系統主要是自用，并通過外部企業測試服務收取費用，據公告公司已與客戶簽訂首個測試服務六年合同。隨著產能豐富以及需求市場需求成熟，有望實現產線組裝并用于銷售。

    綁定核心客戶保障訂單，受益汽車電子國產化提升。目前公司作為國內汽車電子裝備領先廠商，深度綁定行業龍頭客戶博世系、江森系等。公司產品約占聯合電子自動化設備采購總額10%，并于去年收獲博世海外批量訂單。據公告，公司上半年新簽自動化訂單1.7 億元，隨著國六落地聯電于已于7 月開啟大量新單招標，預計將有效支撐公司業績增長。隨著汽車國產化率提升，上汽、華為、匯川紛紛加碼汽車電子，公司后續有望收獲新訂單。

    投資建議：公司作為汽車電子裝備領域龍頭，下游景氣且競爭格局優秀，享受工程師紅利，逐步蠶食國外對手市占率，成長持續穩健，長期看好公司發展。從并表口徑，預計2019-2021 年公司凈利潤分別為1.17、1.57、2.19 億元，對應EPS分別為0.66、0.89、1.25 元。維持買入-A 評級，給予6 個月目標價35.6 元，相當于2020 年40 倍市盈率。

    風險提示：汽車銷量不及預期，下游需求波動，新業務拓展不及預期。