事件：

    我們前往公司調研，了解公司煙標，彩盒包裝以及新型煙草的業務進度及展望。

    評論：

    煙草行業良性發展，煙標業務2020年穩健可期。卷煙行業2019年10月累計銷量增長2.8%，同期卷煙庫存較年初下滑幅度高達35%，維持小幅增長的同時庫存水平處于低位，因此我們預期2020年煙草行業增長依然相對健康穩定，而公司具備18個中煙公司的合格供應商資質，憑借其煙草理解，依托設計業務能夠取得超過行業增長的煙標訂單，三季度公司煙標預計取得10.24%增長，全年乃至2020年我們認為公司煙標業務有望繼續保持近10%的增速水平。

    彩盒業務初露崢嶸，2020年有望保持快速增長。公司憑借設計與配套的能力，從手機盒業務切入，近年來發力酒包包裝，再加上2019年電子煙包裝熱潮，預計公司2019年彩盒包裝業務可以達到7億收入水平，同比也接近增長翻番。而2019年公司茅臺、五糧液業務合作都沒有體現為收入，2020年隨著公司酒包業務持續深入，電子煙包裝調整整固后，公司彩盒包裝依然有望實現較為快速增長。

    電子煙政策持續催化中，短期波動不改長期趨勢。公司三家子公司均投入到新型煙草研發生產中，包括加熱不燃燒煙具、霧化煙（換彈式、一次性）等，服務品牌除子公司因味科技的FOOGO外，云南中煙子公司深圳市華玉的WEBACCO（微拜）以及GIPPRO（龍舞）、LUMIA等等。布局已經基本完備。11月1日霧化電子煙網上禁售后，行業監管驟然收緊，但也基本形成共識：新型煙草由國家把控，逐漸推出的大趨勢。我們行業調研認為，2020年上半年，加熱不燃燒新型電子煙的行業標準可能大概率將推出，中煙公司將主導這一市場逐漸為消費者提供新型煙草產品，勁嘉作為中煙的主要供應商，將受益這一新品滲透率大幅提升過程，參考日本經驗，滲透率如果達到20%，將是3000億的大市場。

    維持“強烈推薦-A”評級。預計勁嘉股份19~20年EPS分別為0.61、0.72元，目前股價對應19年PE、PB為19、2.4，維持“強烈推薦-A”評級。

    風險提示：煙草消費不及預期，新型煙草發展政策出臺滯后