長光華芯(688048)：業績暫時承壓 看好23年需求回暖。公司近日發布20 22 年度業績快報，2022年公司實現營收3.86 億元，同降10.0%；歸母凈利潤1.25 億元，同增8.5%。歸母扣非凈利潤0.09 億元，同降88.3%。其中，公司22Q4 單季實現營收0.69 億元，同降37.7%，環增2.6%；歸母凈利潤0.30 億元，同降20.4%，環降15.3%。

 

      點評：

 

      下游需求疲軟+新擴產能利用率不足+研發投入同比提升，導致22 年扣非凈利承壓。1）受疫情、宏觀環境影響，激光器下游行業資本開支放緩，激光器市場需求低迷，導致公司工業光纖激光器庫存上升，營收同比下降。2）公司2021 年新建全球第二條6 英寸晶圓垂直生產線，次年完成擴產，產能已于2022 年6 月底達到500 萬顆/月。雖然公司總產能大幅提升，但受到下游需求的影響，產能利用率不足，導致相應費用攤銷增加，影響公司利潤。3）公司持續加大研發投入，2022 年研發支出同比增加2813 萬元。

 

      展望2023 年，看好工業激光市場提份額，以及特殊科研領域、激光雷達業務持續推進。1）疫后下游工業光纖激光器市場有望逐步回暖，公司是國內稀有的可量產高功率激光芯片的IDM 企業，已形成半導體激光芯片、器件、模塊、直接半導體激光器四大產品矩陣。國產替代浪潮下，公司在國內工業光纖激光器芯片市場份額有望持續提升。2）激光雷達為高階自動駕駛必備傳感器，該市場將持續擴容。根據Yole 最新預測，汽車ADAS 激光雷達市場規模將由2021 年的3800 萬美元增至2027 年的20 億美元，CAGR 高達94%。公司卡位激光雷達上游關鍵部件VCSEL芯片。客戶進展方面，禾賽的激光雷達出貨量已達10 萬臺，此前使用的是進口芯片，目前正在啟動芯片的國產替代，且已開始驗證導入公司各款產品。速騰聚創是目前車企定點最多的激光雷達廠商，公司與其也在合作認證。后續隨激光雷達搭載量提升，該業務有望成為公司新增長點。

 

      盈利預測與估值：我們預計2022/2023/2024 年公司歸母凈利潤1.3/2.0/3.1億元，對應PE 為128/80/51 倍。考慮到公司的稀缺性，維持“買入”評級。