紅旗連鎖(002697)股票投資分析：前三季度現金流凈額同比增長41.78%

日期：2022-10-24 13:53:40 來源：互聯網

紅旗連鎖(002697)：公司10 月20 日發布2022 年三季報。2022 年三季度實現收入26.90 億元，同比增長9.18%；歸母凈利潤1.34 億元，同比增長5.04%，扣非歸母凈利潤1.31億元，同比增長5.03%。2022 年前三季度攤薄EPS 0.26 元，凈資產收益率9.27%。

簡評及投資建議。

1.門店整合顯成效，2022 年三季度收入同比增長9.18%。2022 年前三季度公司實現收入75.73 億元，同比增長8.18%，其中3Q2022 實現收入26.90 億元，同比增長9.18%。公司積極參與成都市多輪消費券促消費活動，我們預計對提振門店銷售有一定促進作用。1-3Q2022 毛利率29.30%，同比減少0.44pct，其中3Q毛利率同比減少0.12pct 至29.61%。

2. 三季度期間費用率同比減少0.15pct。1-3Q2022 期間費用率24.55%，同比減少0.83pct，其中3Q 為24.61%，同比減少0.15pct。3Q 銷售費用率增加0.29pct至22.57%；管理費用率減少0.10pct 至1.48%；財務費用率減少0.34pct 至0.56%。

3. 三季度主業凈利同比增長14.79%，持續釋放彈性。1-3Q2022 歸母凈利潤同比增長2.27%至3.57 億元，其中3Q 歸母凈利潤同比增長5.04%至1.34 億元，扣非歸母凈利潤同比增長5.03%至1.31 億元。1-3Q 投資新網銀行及甘肅紅旗實現投資收益6270 萬元，同比下降35.25%。剔除新網銀行和甘肅紅旗投資收益影響，測算前三季度主業凈利29.4 億元，同比增長16.67%，其中3Q 主業凈利1.08 億元，同比增長14.79%。前三季度公司經營性現金流凈額9.57 億元，同比增長41.78%。

維持對公司的判斷。公司深耕四川，已發展成為“云平臺大數據+商品+社區服務+金融”的互聯網+現代科技連鎖企業。①四川便利超市龍頭：業態優&區域密度高，深耕社區，做透區域。②穩健擴張，省內加密&輕資產跨省：2015 年3 次并購，2017-18 年開店放緩，2019-2021 年維持年均凈開店250 家以上的速度；現階段減緩開店節奏，步入門店調優階段，老店升級改造后銷售環比穩步提升。③加強物流建設：改擴建溫江物流配送中心，提升冷鏈物流能力；成立自貢紅旗物流有限公司，為三年內公司再增加1000 家門店的配送能力。

更新盈利預測。預計公司2022-2024 年歸母凈利潤各4.92 億元、5.31 億元、6.02億元，同比增長2.2%、8.0%、13.3%；主業凈利各4.03 億元、4.33 億元、4.94　　億元，同比增長17.1%、7.6%、14.1%。公司目前股價對應2022-2024 年整體PE 各13x、12x、11x，對應主業PE 各16x、15x、13x。

參考超市同業估值，我們給以2022 年4.03 億元主業凈利潤18-20x PE，對應合理市值區間為72-81 億元；參考銀行企業估值，同時考慮到新網銀行作為互聯網銀行以輕資本業務為主，給以2022 年新網銀行0.89 億投資收益5-8x PE，對應合理市值區間4-7 億元；綜合給以公司合理市值區間77-88 億元，對應合理價格區間為5.66-6.45 元，維持“優于大市”評級。

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