2023 年1 月31 日，國家統計局公布了2022 年12 月及4 季度的工業企業財務數據。12 月工業企業整體利潤同比降幅8.3%，同比降幅仍在低位，或受低基數效應影響較11 月略收窄，但12 月疫情防控政策優化后部分下游消費品企業盈利同比邊際回升，若環比持續回升，疊加2022 年下半年的低基數效應、今年同比增速或呈現較好表現。1）石油天然氣開采同比增速由正轉負，拖累上游行業利潤同比增速下滑；2）中游制造業利潤增速明顯回升，部分受低基數效應提振、其中汽車制造增速同比再度回正、電氣機械、儀器儀表等增速上行；3）內需消費品中，食品、服裝、家具等行業盈利同比增速回升，體現消費回暖跡象，但醫藥制造業同比降幅擴大。
2022 年12 月工業企業利潤增長同比增速錄得-8.3%，對比11 月的-8.9%降幅略有收窄，部分受低基數效應影響。2022 年4 季度同比增速較3 季度的-8.7%略收窄至-8.6%，而2022 年全年錄得同比增速-4%，較2021 年的34.3%大幅回落。12 月營業收入同比增速為-0.7%，較11 月的-0.9%略有回升。分行業來看，12 月上游行業盈利增速較11 月的-8.3%繼續下行至-9.0%；而中游行業盈利同比增速較11 月的-7.9%明顯反彈至20.9%，下游盈利同比增速從11 月的-10.3%回落至-35.7%，部分受基數效應影響。
1） 煤炭、黑色等上游原材料采選行業盈利增速持續回升�；蚴苋ツ晖诘突鶖堤嵴�、12 月煤炭行業盈利同比降幅較上月的-30.5%回升至11.9%。
有色礦采選行業盈利同比增速從11 月的9%回升至65.7%。石油和天然氣開采業盈利同比增速小幅回落但仍保持高位于157.6%，而低基數下黑色行業盈利同比增速從11 月的325.5%進一步上行至810.6%，12月上游行業盈利增長拖累總體盈利同比增速0.6 個百分點。同時，中游的石油加工、黑色和有色冶煉行業利潤同比由負大幅轉正，部分是基數效應影響。
2） 中游制造業利潤增速大幅回升，汽車制造增速同比再度回正。裝備制造業中，電氣機械設備、儀器儀表制造12 月利潤同比增速較上月上行超9 個百分點至43.7%、12%。通用設備制造利潤同比增速再度提升至23.6%，專用設備則受到高基數影響同比增速從26.7%回落至4.8%。
可能受到年底補貼到期效應及出行需求回暖的催化，汽車行業需求環比改善明顯，12 月汽車制造業利潤同比從11 月-3.7%回升至3.2%。
3） 食品、服裝、家具等消費品制造業利潤增速明顯回升、醫藥制造業同比降幅擴大。必選消費中，12月食品制造業利潤同比增速從11月的-15.0%回升至2.2%，但飲料和煙草制品行業或受高基數影響盈利同比增速較11 月下行超20 個百分點至-9.2%、-5.8%。可選消費中，服裝制造的利潤同比增速從-32.1%上行超過30 個百分點至1.1%，而家具制造業盈利也有顯著改善，同比增速從-7.9%上行超50 個百分點至49.7%，或受到地產周期企穩的提振，可能體現出疫情影響消退后消費意愿的修復。此外，計算機及通信設備利潤同比增速錄得-54.0%，較11 月大幅繼續下行近39 個百分點，主要受去年同期高基數的影響。而醫藥制造業同比降幅由11 月的-14.9%走闊至-54%。
4） 12 月民企利潤同比降幅收窄、外資工業企業同比增速進一步下行。12 月國有控股企業的利潤虧損額收窄至去年同期的31%。民營工業企業利潤增速從11 月的-8.2%回升至-3%。外資工業企業利潤同比增速從-10.7%進一步下行至-24.8%。
2022 年12 月工業企業整體利潤率為4.9%，較11 月下行1.2 個百分點，低于去年同期的5.3%。具體來看，12 月上游利潤率較11 月的21.9%大幅回落至6.4%，中游行業利潤率較11 月的4.7%小幅回落至4.3%，而下游行業利潤率較11 月亦回落至6.1%。分行業來看，黑色金屬礦選、造紙、家具制造利潤率回升，而煤炭開采、石油開采及加工、煙草制造、有色采選等行業利潤率回落。
12 月庫存增速回落，杠桿率基本持平，應收賬款周轉進一步減速。12 月工業企業總體資產負債率較11 月基本持平，應收賬款（與銷售收入）比率上行。11 月工業企業虧損額增速繼續下行。財務費用收入占比回升，流動資產比例略有回落（由于12 月工業企業財務費用、流動資產和虧損額數據到目前為止仍然缺失，我們將在下月點評中一并更新）。
12 月表觀企業盈利增長仍在筑底階段，工業企業現金流仍在惡化。往前看，外需退坡可能持續壓制出口相關行業盈利，但隨著“流行期”后出行活動及內需的逐步回暖，需要關注下游內需消費品企業盈利是否能夠持續回升。12月我國出口金額同比增速持續下行至-9.9%，跌幅進一步加深，海外需求持續走弱或將持續壓制中國出口增長，拖累出口相關行業工業企業利潤；12 月仍處于疫情“流行期”，內需修復仍受到制約，但是1 月以來，無論是春運期間出行數據、還是旅游、餐飲等消費數據均較去年同期回暖，部分或已恢復至接近甚至超過疫情前的水平。往前看，受疫情壓制的居民出行及消費需求或持續釋放，若環比持續回升，疊加2022 年下半年的低基數效應、今年同比增速或有較大彈性，如我們在《上調2023 年增長預測至6.2%》（2023/1/30）中分析， 2023-2024 名義GDP增長可能達到8.8%，對應的企業盈利增長可能達到10-30%。
風險提示：海外衰退風險加大、穩增長政策效果弱于預期。
