人們?cè)诮鸬曩I(mǎi)入200克實(shí)物黃金這個(gè)簡(jiǎn)單動(dòng)作，實(shí)際上是以下三個(gè)不同的動(dòng)作同時(shí)發(fā)生：議定價(jià)格、買(mǎi)家付款、賣(mài)家交貨。但這三個(gè)動(dòng)作不是一定要同時(shí)發(fā)生。比如網(wǎng)購(gòu)，買(mǎi)家付款和賣(mài)家交貨就不是同時(shí)發(fā)生。那么，如果去金店，價(jià)錢(qián)講好了，主動(dòng)要求把買(mǎi)家付款和賣(mài)家交貨這兩件事分開(kāi)來(lái)，會(huì)有什么情形發(fā)生呢？
情形一，買(mǎi)家延期付款，賣(mài)家延期交貨。這其實(shí)就是遠(yuǎn)期（或者期貨）；
情形二，買(mǎi)家延期付款，賣(mài)家即時(shí)交貨。這種相當(dāng)于貸款買(mǎi)金。大家講好價(jià)錢(qián)，比如320元/克。賣(mài)家即刻交貨，買(mǎi)家必須付出貸款利息。即：320元/克+貸款利息；
情形三，賣(mài)家延期交貨，買(mǎi)家即時(shí)付款。現(xiàn)在付款未來(lái)交貨。現(xiàn)在按320元/克付款，未來(lái)某一天實(shí)物黃金轉(zhuǎn)手。雖然是簡(jiǎn)單的把實(shí)物交收延遲了一下，問(wèn)題出來(lái)了。例如，未來(lái)黃金漲了，比如漲到350元/克，這時(shí)候買(mǎi)方要求交貨，賣(mài)方去進(jìn)貨的話就會(huì)虧損。為了讓這種交易方式順利實(shí)現(xiàn)，必須解決這個(gè)問(wèn)題。
基本思路是：買(mǎi)方按照320元/克買(mǎi)入1公斤黃金付款后，賣(mài)方馬上把1公斤黃金放入庫(kù)房，等買(mǎi)方提貨，賣(mài)方利潤(rùn)鎖定在320元/克。如果忽略倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)，那么這個(gè)交易就此完美完成。買(mǎi)方提出疑問(wèn)：既然我沒(méi)有提貨，我是不是可以先給訂金，提貨時(shí)再補(bǔ)齊全款？
市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)就是有什么樣的需求，就會(huì)創(chuàng)造什么樣的產(chǎn)品。于是賣(mài)方回答可以。基本過(guò)程一樣：買(mǎi)方付出定金（比如10%，320元/克，1公斤就付出3.2萬(wàn)）。賣(mài)方為了規(guī)避價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，即刻把1公斤黃金放入庫(kù)房，等待提貨。繼續(xù)忽略倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)，滿足了買(mǎi)方不支付全款的需求。
貌似完美的解決方案，藏著一個(gè)不公平在里面：買(mǎi)家只出了3.2萬(wàn)，卻強(qiáng)迫賣(mài)家儲(chǔ)藏了32萬(wàn)的貨。換言之，為了完美地完成這個(gè)交易，賣(mài)家承擔(dān)了90%的資金，買(mǎi)家只出了10%。這是不公平的。不公平的生意，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)里面無(wú)法長(zhǎng)久。如何消除這種不公平？買(mǎi)家必須承擔(dān)賣(mài)家備貨所需資金的利息。簡(jiǎn)單而言，交易達(dá)成之時(shí)，大家都基于一手交錢(qián)一手交貨議定價(jià)格。如果其中一方要求延期交收，必須付給另一方資金占用利息。如果要求延期付款，必須支付款項(xiàng)利息；如果要求延期交付黃金，必須支付購(gòu)入黃金所需資金的利息。這個(gè)利息支出，就是延期交收里面的延期費(fèi)。
如果交易所采用做市商制度，各會(huì)員單位可能就成為做市商，承諾在客戶有需要的時(shí)候按照既定價(jià)格不但要買(mǎi)入而且要賣(mài)出黃金。從投資者角度看，只要投資者有買(mǎi)入、賣(mài)出意愿，都必然能夠?qū)崿F(xiàn)，因?yàn)闀?huì)員必須滿足投資的交收要求。而從會(huì)員角度看，無(wú)法主動(dòng)去買(mǎi)入或者賣(mài)出，而是處于“不得不”買(mǎi)入、賣(mài)出的地位。如果投資者全部即期交易，全部能實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨交收。是否延期，完全由投資者自行決定。如果多頭買(mǎi)家決定延期，會(huì)員就被動(dòng)準(zhǔn)備相應(yīng)黃金，相當(dāng)于買(mǎi)家延期付款，需要買(mǎi)家支付利息；如果空頭賣(mài)家決定延期，會(huì)員就被動(dòng)準(zhǔn)備購(gòu)入相應(yīng)黃金的資金，相當(dāng)于賣(mài)家延期交貨，需要賣(mài)家支付利息。兩種情形，會(huì)員都不是決定延期與否的主角，而是被動(dòng)跟隨的配角。簡(jiǎn)單而言，主動(dòng)要求延期的一方，由于不愿意滿足對(duì)方的交割要求，需要支付因此產(chǎn)生的費(fèi)用。
所以說(shuō)，黃金延期交易成交的理論價(jià)格，應(yīng)該是現(xiàn)貨價(jià)。如果選擇即時(shí)成交，成本價(jià)就是成交價(jià)。如果選擇延期交割，則成本因素會(huì)引入延期費(fèi)。
