現(xiàn)在,真正重要的問(wèn)題是:為什么盤(pán)面小的股票特別適合像你這樣的個(gè)人投資者?回答是:正如拉夫●文杰從早期橡子基金所觀察到的那樣,想要發(fā)現(xiàn)真正的財(cái)富,小公司的機(jī)會(huì)比大公司更好。

 

   首先,與大公司相比較,基于收益增幅之上的小公司交易價(jià)格,一般來(lái)說(shuō)是比較低的。我會(huì)在后面的增幅與價(jià)值中討論“價(jià)格與收益率",但這些數(shù)字應(yīng)使你認(rèn)識(shí)到,作為一個(gè)種類(lèi),小盤(pán)股能夠帶來(lái)最豐厚的財(cái)富。

 

   第二,小盤(pán)股蘊(yùn)含著更多的財(cái)富,因?yàn)樵S多大玩家對(duì)此類(lèi)股不屑一顧。這是一一個(gè)經(jīng)濟(jì)原因:大投資機(jī)構(gòu)從小盤(pán)股那里掙錢(qián)不多,不足以支付其研究費(fèi)用。- 一個(gè)投資機(jī)構(gòu),只有對(duì)某一公司有了 深人了解后,才可能放心大膽地購(gòu)買(mǎi)其股票。對(duì)-個(gè)索要報(bào)酬很高的研究者來(lái)說(shuō),要完成這項(xiàng)工作,也得花去數(shù)小時(shí)的時(shí)間,甚至要親赴公司實(shí)地調(diào)查。所以機(jī)構(gòu)的每一筆買(mǎi)人,都要具備升值潛力,以支付這些開(kāi)支和以后的其他花銷(xiāo)。要使100億美元的有價(jià)證券流動(dòng)起來(lái),至少需要1億美元的投資。對(duì)上市資本為10億美元的公司來(lái)說(shuō);則要花掉這些錢(qián)的10%。許多證券管理人員只有權(quán)動(dòng)用被委托金額的.5%,即便控制得不那么緊,他們還是不能,同時(shí)也不敢輕易買(mǎi)下太多的小盤(pán)股。而這些小盤(pán)股通常交易不甚活躍,成交量小,買(mǎi)主與賣(mài)主都數(shù)量有限。

 

   小盤(pán)股也被經(jīng)紀(jì)業(yè)所忽視,根據(jù)莫利爾.林奇(Memill Lynch) 的統(tǒng)計(jì),盤(pán)面大于24億美元的450家美國(guó)公司,每一家平均有22個(gè)分析師關(guān)注;而盤(pán)面介乎6000萬(wàn)美元到6億美元的2600家公司，每一家僅有3個(gè)分析師關(guān)注。一個(gè)設(shè)在紐約的共有基金機(jī)構(gòu)的金融人員開(kāi)玩笑說(shuō):“股票經(jīng)紀(jì)人、共同股票經(jīng)紀(jì)人和通常的第三方,都是徹頭徹尾的傻瓜。”更小的微盤(pán)股約有2個(gè)分析師關(guān)注。這些家伙是共同股票經(jīng)紀(jì)人還是大傻瓜，你心里應(yīng)該清楚了吧。這些被忽視的原因，也是經(jīng)濟(jì)方面的。布朗公司的投資顧問(wèn)特威狄,在1996年2月給客戶的一封信中,解釋了其公司為什么偏愛(ài)小盤(pán)股:“沒(méi)有誰(shuí)給錢(qián)讓經(jīng)紀(jì)人去雇分析師研究某一公司的情況,購(gòu)買(mǎi)建議并不能使其簽下成千上萬(wàn)股的買(mǎi)單。”

 

   結(jié)果是:許多挺棒的公司待嫁閨閣,股值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其內(nèi)在價(jià)值。你,或者共有基金管理人員如果思路足夠敏捷的話,應(yīng)該在其他投資者哄高價(jià)格之前,及早發(fā)現(xiàn)這些幾近沒(méi)人塵土的璞玉，找到一個(gè)切人點(diǎn),從對(duì)小盤(pán)股的觀察中獲利。但發(fā)現(xiàn)這些股票，也并不意味著就會(huì)財(cái)源滾滾。還是特威狄的話,小公司通常比大公司更容易分析:它們產(chǎn)品很少，負(fù)債水平很低,因?yàn)榻璧藉X(qián)對(duì)它們來(lái)說(shuō)太不容易。

 

   小盤(pán)股的相對(duì)簡(jiǎn)單性,意味著在與個(gè)人投資者相比較時(shí),專(zhuān)業(yè)人員的指揮棒和技術(shù)支持所給予它們的有利條件,比大公司要略遜一籌。1996 年,我曾問(wèn)彼得●克里斯(Peter Kris,凡.瓦戈納基金總裁),普通投資者能否重復(fù)使用格蘭特.凡.瓦戈納一這 位“小盤(pán)股圣手”所遵循的策略。“有一點(diǎn)至關(guān)重要,”他回答說(shuō)，“格蘭特終其-一生都是位個(gè)人投資者。他不要分析師,卻比華爾街的分析師們更早地發(fā)現(xiàn)行情。”(頗具諷刺意昧的是,那次談話后,凡瓦戈納便重蹈其他公司的覆轍,招聘分析師加盟。結(jié)果,收益情況與他單干時(shí)沒(méi)什么兩樣。)