資產(chǎn)證券化是指把流動(dòng)性較差的資產(chǎn)，如金融機(jī)構(gòu)的一些長(zhǎng)期固定利率放款或企業(yè)的應(yīng)收賬款等通過商業(yè)銀行或投資銀行的集中及重新組合，以這些資產(chǎn)作抵押來(lái)發(fā)行證券，實(shí)現(xiàn)相關(guān)債權(quán)的流動(dòng)化。自20世紀(jì)70年代資產(chǎn)證券化在美國(guó)誕生以來(lái)，資產(chǎn)證券化發(fā)展迅速，已經(jīng)成為全球金融市場(chǎng)發(fā)展的一 個(gè)重要趨勢(shì)，其對(duì)金融及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，正隨著金融一體化和金融全球化的趨勢(shì)日益顯著。

   (一)資產(chǎn)證券化的內(nèi)容

   資產(chǎn)證券化(Aset Scuizain, AS) 是指將一組 流動(dòng)性較差的金融資產(chǎn)經(jīng)過-定的組合， 使這組資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流收益比較穩(wěn)定并且預(yù)計(jì)今后仍將保持穩(wěn)定，再配以相應(yīng)的信用擔(dān)保，把這組資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流的收益權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)榭稍诮鹑谑袌?chǎng)上流動(dòng)、信用等級(jí)較高的債券型證券的技術(shù)和過程。具體來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)證券化就是發(fā)起人(Originator) 將其持有的不能隨時(shí)變現(xiàn)的流動(dòng)性較差的資產(chǎn)分類整理為一批批資產(chǎn)組合轉(zhuǎn)移給特殊目的載體(Special PupoeVehicle, SPV)， 再由特殊目的載體以該資產(chǎn)為擔(dān)保發(fā)行資產(chǎn)支持證券，收回購(gòu)買資金的一個(gè)技術(shù)和過程。參與組合的金融資產(chǎn)在期限、現(xiàn)金流收益水平和收益的風(fēng)險(xiǎn)程度方面都可以不同。資產(chǎn)證券化的實(shí)質(zhì)是融資者將被證券化的金融資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者，而金融資產(chǎn)的所有權(quán)可以轉(zhuǎn)讓，也可以不轉(zhuǎn)讓。

   當(dāng)前， 西方國(guó)家資產(chǎn)的證券化趨勢(shì)正深人到金融投資活動(dòng)的各個(gè)方面，不只局限于傳統(tǒng)銀行貸款的證券化，經(jīng)濟(jì)中以證券形式持有的資產(chǎn)占全部金融資產(chǎn)的比例也越來(lái)越大。社會(huì)資產(chǎn)金融資產(chǎn)化、融資非中介化都是這種趨勢(shì)的反映。在證券信用階段，融資活動(dòng)以有價(jià)證券作為載體，有價(jià)證券把價(jià)值的儲(chǔ)藏功能和價(jià)值的流通功能統(tǒng)一于一身，即意昧著短期資金可以長(zhǎng)期化，長(zhǎng)期資金亦可短期化，從而更好地適應(yīng)了現(xiàn)代化大生產(chǎn)發(fā)展對(duì)資金調(diào)節(jié)的要求。這種觀點(diǎn)與國(guó)外流行的資產(chǎn)證券化趨勢(shì)是比較一 致的，也符合我國(guó)改革開放以來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的實(shí)際。

   (二)資產(chǎn)證券化的原因

   資產(chǎn)證券化之所以自20世紀(jì)80年代以來(lái)成為一.種國(guó)際性的趨勢(shì), 與以下原因是分不開的。

   1.金融管制的放松和金融創(chuàng)新的發(fā)展。20世紀(jì)70年代以來(lái)，經(jīng)濟(jì)“滯脹”成為困擾西方發(fā)達(dá)國(guó)家的主要問題，這一時(shí)期，市場(chǎng)利率大幅波動(dòng)，各類金融機(jī)構(gòu)之間競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，金融管理法規(guī)與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境已不相適應(yīng)。于是，西方發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛采取放松管制的措施，刺激本國(guó)金融業(yè)的發(fā)展。在這個(gè)過程中，金融創(chuàng)新起到了推波助瀾的作用。金融創(chuàng)新本身是適應(yīng)市場(chǎng)需要的產(chǎn)物，也是金融機(jī)構(gòu)規(guī)避管制的結(jié)果。金融管制的放松和金融創(chuàng)新的發(fā)展，促進(jìn)了金融市場(chǎng)的活躍及效率的提高，從而構(gòu)成了資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)。

   2.國(guó)際債務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)。國(guó)際債務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)導(dǎo)致了巨額的呆賬，一些國(guó)際性的大銀行深受債務(wù)拖欠之苦，希望通過加強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性來(lái)解決資金周轉(zhuǎn)的困難，而證券的發(fā)行無(wú)疑是途徑之一。資產(chǎn)證券化，既可使原有債權(quán)得以重新安排，又可使新增債權(quán)免受流動(dòng)性差的困擾。因此，銀行開始越來(lái)越多地介入國(guó)際證券市場(chǎng)。銀行的介人，又對(duì)資產(chǎn)的證券化起到了巨大的促進(jìn)作用。

   3.現(xiàn)代電信及自動(dòng)化技術(shù)的發(fā)展為資產(chǎn)證券化創(chuàng)造了良好的條件。-方面，隨著信息傳遞和處理技術(shù)的發(fā)達(dá)，獲取信息的成本降低，完全依賴金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)以消除借貸者之間信息不對(duì)稱的情況已有了很大變化;另-方面，交易過程中的計(jì)算機(jī)技術(shù)的廣泛使用，使數(shù)據(jù)處理成本大大下降，信息流通渠道大為暢通，從而證券交易成本大幅度下降。另外，交易技術(shù)的改進(jìn)也為新的金融工具的開發(fā)創(chuàng)造了條件。這些都支持了資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

   (三)資產(chǎn)證券化的目的

   1.增加資產(chǎn)的流動(dòng)性，提高資本使用效率。資產(chǎn)的流動(dòng)性指資產(chǎn)變現(xiàn)的能力。融資者可以通過資產(chǎn)證券化將貸款、應(yīng)收賬款等流動(dòng)性較差的資產(chǎn)出售以獲得現(xiàn)金，或者以貸款等為擔(dān)保發(fā)行債券進(jìn)行融資，從而為他們提供一條 新的解決流動(dòng)性不足的渠道。資產(chǎn)流動(dòng)性的提高，意味著資本利用效率的提高。資產(chǎn)證券化作為一種融資手段，在獲得資金的同時(shí)并沒有增加負(fù)債，卻加快了資金的周轉(zhuǎn)，從而提高了資本的利用效率。

   2.實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債的流動(dòng)性和期限匹配。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，銀行的資產(chǎn)和負(fù)債的流動(dòng)性不匹配主要是因?yàn)殂y行的資產(chǎn)主要是貸款等中長(zhǎng)期、流動(dòng)性較差的資產(chǎn)，而其負(fù)債則主要是活期存款等期限短、流動(dòng)性較高的資產(chǎn)，因而兩者不能很好地匹配起來(lái)。如果發(fā)生擠兌等特殊情況，銀行就無(wú)法支付，此時(shí)就會(huì)發(fā)生支付危機(jī)。而資產(chǎn)證券化可以將長(zhǎng)期的、流動(dòng)性差的貸款轉(zhuǎn)化為流動(dòng)性高的現(xiàn)金,從而解決流動(dòng)性和期限匹配上的問題。

   3.獲得新的低成本的融資渠道。首先，資產(chǎn)證券化使得融資成本降低。傳統(tǒng)的融資方式一般是以借款方的整體信用為擔(dān)保的，但是資產(chǎn)證券化卻是以資產(chǎn)的信用為擔(dān)保的。資產(chǎn)證券化可以通過真實(shí)出售和破產(chǎn)隔離的機(jī)制設(shè)計(jì)，再輔以信用增級(jí)等手段，使得發(fā)行的證券的信用級(jí)別獨(dú)立于借款方的信用級(jí)別，大大提高債券的信用級(jí)別。信用級(jí)別的提高必然使得投資者要求的回報(bào)率降低，所以融資成本就得到了節(jié)約。

   其次，資產(chǎn)證券化的信息披露要求相對(duì)較低。因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化只需要對(duì)進(jìn)行證券化的資產(chǎn)的信息進(jìn)行披露，而無(wú)須對(duì)融資者的所有財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行披露，所以信息披露要求就相對(duì)較低，因此融資成本也進(jìn)一步相應(yīng)降低。

   最后，資產(chǎn)證券化使得融資渠道拓寬。由于資產(chǎn)證券化可以使得證券的信用級(jí)別高于原有融資者的整體信用級(jí)別，原來(lái)可能因?yàn)樾庞眉?jí)別不夠而無(wú)法融資的借款人也可以獲得融資的機(jī)會(huì)，這就使公司的融資渠道得到了拓寬。

   4.出售風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)系數(shù)高的資產(chǎn)，投資于低風(fēng)險(xiǎn)權(quán)數(shù)的資產(chǎn)，以滿足資本充足率的要求。資本充足率是衡量銀行是否穩(wěn)健運(yùn)行的一.項(xiàng)重要指標(biāo)， 各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)都對(duì)資本充足率設(shè)定了標(biāo)準(zhǔn)，例如巴塞爾資本協(xié)議要求各國(guó)從事國(guó)際業(yè)務(wù)的銀行的資本充足率不低于8%。資產(chǎn)證券化使得融資者原有的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重高的資產(chǎn)(貸款、應(yīng)收賬款等)轉(zhuǎn)換為風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重低的現(xiàn)金或證券，使得銀行等機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)下降，從而提高資本充足率。

   5.有利于金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)多樣化，分散風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)配置。資產(chǎn)證券化可以將各種風(fēng)險(xiǎn)重新組合，并分配給那些能夠并且愿意接受這些風(fēng)險(xiǎn)的主體，從而達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)、收益分配的帕累托改進(jìn)。雖然資產(chǎn)證券化主要是為了轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等也能夠通過適當(dāng)?shù)脑O(shè)計(jì)得到轉(zhuǎn)移。

   6.獲取服務(wù)費(fèi)收入，提高盈利能力。資產(chǎn)證券化的實(shí)行，使銀行等金融機(jī)構(gòu)可以通過提供信用增級(jí)和相關(guān)服務(wù)等途徑收取費(fèi)用，增加新的收入來(lái)源，提高盈利能力。