浙商證券研究報(bào)告：盾安環(huán)境-002011-多晶硅項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，持續(xù)看好公司未來發(fā)展：投資要點(diǎn)： 多晶硅項(xiàng)目順利投產(chǎn) 9月 3日第一爐多晶硅棒出爐，中秋節(jié)第二爐產(chǎn)品基本合格，9月 22日第四爐 產(chǎn)品已完全達(dá)到太陽能級(jí)多晶硅應(yīng)用要求。 公司引進(jìn)了洛陽中硅等多位國內(nèi)優(yōu) 秀人才， 為多晶硅項(xiàng)目的順利開展提供了支持， 從 2010 年 4 月基建動(dòng)工開始， 公司多晶硅項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)速度處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。 多晶硅產(chǎn)能達(dá)到 5000噸/年 超出預(yù)期 根據(jù)公司此前的公告，一期工程產(chǎn)能為 3000噸/年，但是通過技術(shù)改造升級(jí)， 公司預(yù)計(jì)年產(chǎn)能將達(dá)到 5000 噸/年并于 2012 年底達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能，9月 19 日公 司第二期 3000 噸/年多晶硅項(xiàng)目奠基， 未來如果公司兩期項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后， 公 司多晶硅產(chǎn)能將進(jìn)入國內(nèi)同行業(yè)中上游水平。 依托內(nèi)蒙煤電資源 具備一定成本優(yōu)勢(shì) 公司之所以選擇在內(nèi)蒙建廠，內(nèi)蒙古煤炭資源豐富、電價(jià)相對(duì)便宜是主要原因 之一，而電力成本占多晶硅總成本的 40%左右；另一方面，公司產(chǎn)能增加后， 折舊成本隨之下降，預(yù)計(jì)完全達(dá)產(chǎn)后，公司多晶硅成本可達(dá) 25美元/公斤—30 美元/公斤之間，相對(duì)于國內(nèi)整體 40美元/公斤左右的成本具備一定的價(jià)格優(yōu) 勢(shì)。公司預(yù)計(jì)未來兩年多晶硅價(jià)格將在 50美元/公斤上下波動(dòng)，雖然未來大幅 攀升的可能性不大，但是相對(duì)較低的成本仍將為公司帶來一定的盈利，2012 年將是多晶硅業(yè)務(wù)真正為公司創(chuàng)造利潤的一年。 污水源熱泵前期投入較大 未來發(fā)展可期 預(yù)計(jì)公司 2011年的污水源熱泵訂單實(shí)施面積接近 500萬平米，目前公司在已 持有大量再生能源實(shí)施項(xiàng)目訂單的基礎(chǔ)上，仍在不斷開拓新的市場(chǎng)， 污水源熱 泵大部分采取 BOT模式， 前期投入較大， 但是依托盾安本身的資源和技術(shù)優(yōu)勢(shì)， 再生能源業(yè)務(wù)發(fā)展可期。另外最近有報(bào)道稱核電項(xiàng)目或?qū)⒅貑ⅲ?市場(chǎng)對(duì)核電前 期的悲觀預(yù)期亦有所弱化， 公司核電風(fēng)機(jī)正在取得審核的過程中，預(yù)計(jì)近期將 獲得通過。 盈利預(yù)測(cè)與估值 我們預(yù)計(jì)公司 2011 年-2012 年的每股收益分別為 0.45 元、0.60 元，以昨日的收 盤價(jià) 12.58 元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為 27.96 倍、20.97 倍，繼續(xù)維持公......