東方證券研究報告：盾安環境-002011-新建空調配件基地，開拓光伏電站項目：研究結論 公布兩個投資事項。公司同時公布兩項投資事項，一個是擬設立蕪湖 安中元自控有限公司，生產空調及壓縮機配件，一個是設立甘肅盾安光 電力有限公司，建設10MW 光伏電站項目。 設立蕪湖盾安中元自控公司，新建配件生產基地。該項目總投資 44,0 萬元，其中固定資產投資 34,272 萬元，流動資金 9,800 萬元。產品方 為年產3,000 萬只截止閥、3,000萬只家用空調壓縮機用儲液器和200 套家用空調系統集成管路組件。項目正常年度銷售收入103,570萬元。 常年份生產能力只要達到設計能力的63.90%，就可以保持盈虧平衡。 售價格保持在87.90%，就可以保本不虧。公司新建蕪湖基地，將工廠 移到低成本區，旨在擴大產能，并同時降低單位成本。 在甘肅建 10MW 光伏電站，完善光伏產業鏈。公司計劃成立甘肅盾安 伏電力有限公司（暫名），在甘肅省酒泉市金塔縣紅柳洼光電園區規劃 設 10MW 光伏電站，正常運行多年平均上網電量 1705.41 萬 kwh，項 建成后并網第 1 年即可達到設計發電能力，每年實現營業收入 1457. 萬元（按含稅電價1元/kwh 計），預計第8年開始產生盈利，正常盈 年份年總成本 110.36 萬元，年利潤總額 1,347.26 萬元；項目投資回 年限為 11.89 年（含建設期 1 年）。公司在甘肅地區建設光伏電站， 公司進一步延伸光伏產業鏈的舉措， 光伏行業公司著重在光伏電站和多 硅兩個環節布局。 維持公司買入評級，目標價 13 元。由于公司定向增發 8550 萬股，且 晶硅價格跌幅超預期，我們相應調低公司盈利預測，預計 2011-13 年 EPS 分別為 0.36、0.51、0.74 元，由于公司業務多樣，沒有直接可比 司，參考相關公司估值，考慮到公司正處于轉型期，且有煤礦做為儲備 給予2012年25倍PE較為合理，對應目標價13元。 風險因素：多晶硅價格大幅下跌、污水源熱泵項目進度慢于預期。 ......