光大證券研究報告：中國聯通-600050-受春節因素影響，3G新增用戶數略有回落：2012 年 1 月份，中國聯通 3G 用戶凈增數為 305 萬戶，環比下降 12.5%，但仍連續 3個月超過 300萬。3G累積用戶達 4306.9 萬戶，占其總 移動用戶比重由去年同期的 9.1%上升至 21.2%，滲透率實現快速提升。同 時，其 2G 用戶增加 18.2 萬至 1.6 億，增速繼續放緩；寬帶用戶增加 92. 萬至 5657.1 萬用戶，環比上月大幅增長。 ◆ 春節因素致 3G 用戶增長略有放緩 通過對比去年春節期間的用戶增長數據（2011 年 2月份 3G 新增用戶環 比下降 13.8%）及與移動和電信的對比情況看（本月移動、電信的 3G用戶 環比增速分別為-14.8%、-18%） ，我們認為 1月份聯通 3G 用戶增速減緩主 要受春節長假因素影響。剔除此因素，公司業務發展情況良好，2012 年其 3G 用戶增長值得期待，我們維持聯通全年 4500 萬 3G新增用戶的判斷。 2012年將是3G業務快速增長期， 驅動力主要來自移動數據需求的爆發 根據思科 2月份最新的數據，2011 年全球流量需求增長超過 130%，預計這 一數據將在 2016 年增長 18倍。 未來幾年移動寬帶化將成為通信業最重要的 動因之一，手握 WCDMA牌照的聯通將顯著受益。 此外，聯通 2G 用戶增速進一步趨緩，2G向 3G轉網的趨勢越發明顯， 我們預計 2012 年公司 2G 用戶或將出現負增長。