光大證券研究報告：中國聯通-600050-降低千元智能機補貼力度,盈利能力望改善：4月 3G 凈增用戶數 291.8 萬戶，略有下滑 中國聯通公布 4 月份運營數據，3G 用戶數凈增 291.8 萬戶，環比上月減少 4.8 萬戶，累計 3G 用戶數 5178 萬戶；2G 用戶數凈增 34.1 萬戶，環比上月減少 21.3萬戶；寬帶用戶數凈增 58.5萬戶，環比上月減少 34.8萬戶。從歷史上看，3 月份由于農民工和學生回流用戶發展較好，4 月份沒有上述因素，是傳統的運營商用戶發展淡季，因此 4 月份聯通各凈增用戶數比 3 月份下滑。 聯通再降 3G 入網門檻，將促進 2G用戶向 3G 遷徙 5月，中國聯通超低門檻 3G 卡，每月最低消費降至 20元，比之前最低的 36元檔套餐下降了 16元，創運營商 3G 門檻新低。除了入門門檻低外，該產品與其他 3G 套餐的最大區別在于資費的靈活，不限制用戶是用它來打電話、發短信還是上網。我們認為，聯通此舉降低 3G 消費門檻，促進 2G 用戶向 3G 遷移，增加 3G 用戶規模，進一步降低 2G 網絡資本開支。 降低千元智能機補貼力度，盈利能力望改善 中國聯通計劃降低對千元 3G 智能手機的補貼力度，計劃從目前最高的 50%下調至 20%-30%。中國聯通此前一直處于終端補貼和 3G 用戶發展的矛盾之中，更多依靠終端補貼發展用戶，致使公司盈利水平處于低位。2011 年中國聯通 3G 用戶全年累計凈增接近 2600 萬戶，超出公司原先用戶發展計劃，但 2011 年終端補貼高達 57.9 億元，同比 10 年增長 83%，12 年 1 季度終端補貼也高達 19.8億元。 我們認為，一方面千元智能機產業鏈相對成熟，各廠商對千元智能機市場已經有了較高積極性，公司終端補貼可以適時降低；另一方面，聯通的網絡質量和品牌形象在用戶心目中已有提升，降低終端補貼不會對用戶發展產生太多的負面影響。我們相信隨著終端補貼的減少，公司盈利能力將在接下來幾個季度顯現......