中銀國際研究報告：煤炭行業研究報告：煤炭價格周報：煤價普跌　基本面愈發低迷　政策利好也不及預期：煤價普跌，基本面愈發低迷，政策利好也不及 預期 本周煤炭基本面愈發低迷，動力煤、焦煤、港口煤、產地煤均現下跌，庫存 則繼續大幅上漲。截至 6月 4日，秦皇島山西優混（5,500大卡）的周報價 收于 765元/噸，下跌 5元。秦皇島港周平均庫存環比再次猛增 16%至 796 萬噸，而截至 6 月 4 日，日庫存已經達到 825 萬噸，接近今年的最高值。 六大電廠庫存天數繼續增加至 30 天的歷史高位。沿海煤炭貨運指數連續第 10周下跌，累計跌幅超 20%。澳洲 BJ動力煤價格下跌 2%至 93美元，澳 元繼續降息，預計澳洲動力煤價格仍有下跌空間。產地煤價、如山東、陜西 山西大同等普現 2-6%的下跌，產地煤價的普跌已經開始，需要關注其對上 市公司業績的影響。柳林 4號焦煤價格坑口價再次下跌，跌幅高達 9%。而 產地煤炭產量仍在增長，山西日產量環比增長 8%至 260萬噸的歷史高位， 1-4 月內蒙原煤產量同比增長 17.5%達到 3.4 億噸。。對煤價不利的因素非 常多：進口煤不斷增長、來水偏多、電廠非常高的庫存天數、煤炭產量的繼 續增長。唯一的利好就是寄希望于國家出臺刺激經濟的政策。但現在來看力 度將遠不及市場預期，而在形勢不明朗下銀行大規模放貸的可能性也很小。 我們認為在煤炭股估值足夠便宜的情況下（比如跌破 13倍 12年市盈率）， 如果有政策的進一步刺激利好，可望走出一波行情，否則考慮到進口煤沖擊 對中國煤炭銷售格局的改變以及非常低迷的基本面， 在目前估值比較合理的 情況下，煤炭板塊反彈的力度將明顯不如之前年份。我們維持板塊中立的評 級。建議關注冀中能源、盤江股份、山煤國際、潞安環能、國投新集、蘭花 科創。 支撐評級的要點  港口煤價連續四周下跌，產地煤價開始普跌，關注對上市公司業績的影 響。截至 6月4日，秦皇島山西優混（5,500大卡）的周報價收于 765元/ 噸，下跌 5元，連續四周下跌，累計跌幅 2.6%，6月 5日日報價跌至 760 元，預示下周仍以下跌為主。在長期低迷的需求下，產地煤價（動力煤 和焦煤）終于出現了普跌，山東、陜西、大同等出現了 2%-6%的下跌。 需要關注其對上市公司業績的影響。  秦皇島庫存繼續猛增至歷史高位，需求非常低迷。秦皇島港周平均庫存 環比再次猛增 16%至 796萬噸，而截至6月 4日，日庫存已經達到 825萬 噸，接近今年的最高值。近 4周庫存猛增 44%。六大電廠庫存天數繼續 增加至 30天的歷史高位。沿海煤炭貨運指數連續第 10周下跌，累計跌 幅超 20%。顯示需求非常低迷。  山西日產量仍在上升，對煤價形成壓力。目前山西日產量在 260萬噸的 歷史高位，環比增 8%，在需求低迷下，產量仍在上漲，這對煤價非常不 利。1-4月內蒙原煤產量同比增長 17.5%達到 3.4億噸......