評價任何一家企業的經營業績,當然首先要看該企業的利潤是否在增長,與全行業平均增速的對比也是應該關心的指標,當然獲取增長付出的代價更是衡量企業競爭力的最好體現,那么作為投資者該如何衡量資產管理人的業績呢？

　　衡量基金經理完成或未完成的工作要有一個理性和堅定的標準。那就是一定要為投資者創造出高于市場平均水平的投資業績,即跑贏指數。

　　雖然資產管理行業內還有其他標準,比如作為資產管理方的投資業績與客戶自己的業績去比較。這種標準在很多客戶心里有一定的認可度,因為當初選擇專業投資人為客戶管理財富的初衷就是首先要超過自己,當然一個前提是作為投資者也要在合作期間自行投資決策和執行,而不是拿過去的歷史業績去與未來的業績作對比。而一般情況下,最終的結果往往是專業人士勝出。所以,這種衡量標準看似有道理,但隨著投資者的成熟和證券市場的發展,長期來看并不能站住腳,因為這僅僅是專業投資管理機構存在于投資市場的最基本條件。

　　當然,也有很多的投資者由于更加擔心風險和厭惡虧損,他們希望在反復無常、變化多端的市場下每年都能取得絕對正收益。在2008年的這種單邊下跌狀況下,能取得正收益的最簡單的方法不是持有任何股票等波動性大的資產,而是買入債券或存入銀行吃利息就可以輕松達到毫發無損,但是這種操作手法的結果必然會在接下來的2009年里甚至是大牛市中大幅跑輸指數,投資業績很可能在排行榜墊底。所以,追求絕對正回報,以此為業績衡量標準可能只有在市場下跌的年度內才有說服力,而在市場上漲的年份里,并不能充分衡量資產管理人的工作表現。這就好比古代田忌賽馬的故事,田忌通過調換賽馬的等級與齊威王的馬比賽,雖然最終贏得了比賽,但并不能得出田忌的馬就比齊威王的馬出色的結論。

　　我認為,將上證指數作為資產管理人的比較基準是一個合適的選擇,因為投資者持有某一指數基金幾乎不費什么代價就能趕上投資管理人的業績。那么,客戶有什么理由為那些僅僅創造同樣績效的基金經理而付費呢？當然時間因素似乎更加重要,因為再優秀的投資管理人也不能在任何階段都戰勝市場,而投資本身更像1萬米的長跑,每100米的第一名往往不是最終的冠軍,投資者應該追求的是資產長期的復合增長,而不是其中某個階段的賬面資產變化。如果只拿半年甚至更短的時間去評價資產管理人的業績,那么本質上是在做“賭馬”似的撞大運,肯定是一段時間好,一段時間壞。當然一年的時間看起來有其合理性,但是實際上,在一段更長時間內的業績才是比較好的考驗。

　　我們應該注意到,如果選用上證指數作為衡量標準,很多基金經理的業績看起來很不錯,有的連續幾年跑贏指數,不過需要提醒各位的是,歷史業績并不一定能代表未來預期收益。投資者的收益主要來自于被投資企業價值成長和估值變化兩部分（分紅收益較少不在討論之列）。在過去的三年中,中國資本市場經過了兩次接近1倍的上漲和一次65%的大幅下跌,即使幸運地賺到了這兩部分的收益,但也要清楚地知道,來自估值變化的收益在這三年的投資收益中占據了相當的比重,指望未來與過去那樣,三年完成兩輪大的牛熊變化是不太現實的。并且,從長期來看,隨著證券市場的發展和成熟,未來市場估值波動范圍慢慢會與國際市場接軌,這為未來創造超額收益的條件也隨之大幅減少,這一令人不愉快的趨勢很有可能會持續下去。但可以肯定的是,資本市場的牛熊自身規律是不會被打破的,市場先生未來依然將不斷的犯錯,只不過錯誤的幅度可能會小些,周期可能會長些,因此要利用市場先生的錯誤,長期戰勝它。