哪種股權結構比較有利于代理權競爭？

日期：2024-04-12 09:49:51 來源：互聯網

代理權競爭是股東中持異議的集團爭奪董事會與高級管理職位的行動。在現代公司所有者與經營者的委托代理關系中，信息不對稱的存在容易產生代理人的逆向選擇問題，因而充分的代理權競爭無疑是有效公司治理的一一個重要環節。Fama (1980) 認為經理市場的存在或經理更換的壓力可以促使公司經理努力工作，而經理更換的壓力大小，則與股權結構安排有關。

在公司股權高度集中的情況下，絕對控股股東在代理人的委派上有充分的甚至是絕對的話語權和決定權，其他人很難與其指定的代理人競爭。除非絕對控股股東已對代理人失去信任，他才有可能被剝奪代理權。而要讓控股股東認識到自己的決策錯誤或承認自己或自己委任的代理人經營的企業的業績確實比其他公司差，存在很大的認知障礙，因此，股權的高度集中一般不利于代理權的充分競爭。

在股權高度分散的情況下，所有權與控制權分離程度較高，董事長或總經理在公司治理結構中的地位顯赫、大權在握。由于他們對公司信息的掌握比較充分，因而他們的意見很容易影響那些沒有機會參與公司經營決策、信息不對稱的小股東，小股東沒有信心推翻現任掌權者。況且，搭便車的動機使得這些小股東缺乏推翻現任董事長或總經理的提案的激勵，這樣就導致經理更換的壓力和可能性較小。

公司股權結構相對集中，是最有利于在經理人員失職的情況下能被及時替換的一種股權結構。首先，由于相對控股股東擁有的股權比重較大，因而他便有動力也有能力發現公司經營中存在的問題，或公司業績不佳的癥結所在，并且對經理人員的更換保持高度的關注;其次，由于相對控股股東擁有一定的股權，他只要再爭取一部分股東的支持，就能使自己提名的代理人當選;再次，在公司股權集中程度有限的情況下，相對控股股東的地位容易動搖，他強行支持自己所提名的公司原任經理的可能性會因為受到其他股東的聯合抵制而變得較小。各大股東之間權力的博弈最終有利于公司治理結構的改善。

我國的管理層的選擇問題，一直是沿用舊有行政形式，難以市場化。這種情況是源于代理權的市場化也就是經理人的市場化，必須以控制權的市場化為前提，而我國不具備這一前提條件。

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