本周長江煤炭板塊上漲4.83%，跑贏滬深300 指數5.83 個百分點。由于各家煤企陸續公布年報和一季報預告，業績和分紅比例普遍亮眼，其中焦煤板塊標的山西焦煤的一季度業績增長幅度超出市場預期，疊加海外煤價有所回升，本周動力煤指數漲幅3.71%，跑贏滬深300 指數4.70 個百分點；煉焦煤指數漲幅7.74%，跑贏滬深300 指數8.73 個百分點。個股方面，受益于業績高增的影響，本周山西焦煤、中煤能源、上海能源漲幅居前。

 

    動力煤：淡季疊加疫情影響下，港口煤價依然承壓本周港口動力煤價偏弱運行。需求方面，淡季疊加疫情影響，下游廠商需求較為疲軟，電廠日耗維持低位，截至4 月14 日，沿海八省日耗煤量為165.3 萬噸，環比下降1.3%，同比下降9.2%。供給方面，產地煤礦供應穩定，鄂爾多斯日產量維持260 萬噸以上，但由于疫情影響長途發運，庫存壓力增加，個別煤礦出現頂倉現象。港口方面，隨著價格進一步跌至成本線，貿易商不愿低價出貨，周三開始市場情緒略有好轉。疊加大秦線事故帶動看漲情緒略有升溫，本周秦港動力煤現貨價先跌后穩并在周五有所反彈。綜合來看，考慮到國內疫情形勢嚴峻疊加市場淡季，并且長協新政即將在5 月1 日正式落地，動力煤價格短期內或仍存在一定下行壓力，需密切關注政策動態以及疫情對供需兩端的影響。

 

    雙焦：發運受阻疊加需求上揚，雙焦價格保持強勢本周雙焦價格保持偏強態勢。供給方面，主產區山西省疫情再度爆發，防控形勢嚴峻導致發運受阻，部分礦區為避免庫存累積選擇小幅減產，汾渭數據顯示，本周樣本焦煤礦井精煤產量為479.76 萬噸，周環比下降0.31 萬噸。進口方面，本周蒙煤通關量整體穩定，甘其毛都口岸單日通關量維持在210-220 車左右，受疫情影響，近期蒙煤通關管控或再度加嚴。需求方面，隨著唐山市解除全域封控管理，下游剛需穩步回升，本周鐵水產量增至233.3 萬噸，周環比提升1.7%。鋼廠和焦化廠需求旺盛疊加貨物周轉速率較慢，本周焦煤庫存合計（焦化廠+鋼廠+港口）僅2666 萬噸左右，周環比繼續下降1.9%。焦炭方面，原料煤采購不暢疊加下游鋼廠開工積極性不減，焦炭供需面繼續向好，第五輪提漲全面落地后噸焦利潤提升至258 元/噸。展望未來，在供需錯配疊加海內外焦煤價格再次倒掛的背景下，近期雙焦價格有望繼續強勢。

 

    投資建議

 

    我們認為現階段焦煤的現貨價格及煉焦煤板塊內重點上市公司業績的可持續性擁有三重支撐：

 

    1）“穩增長”疊加“適度超前開展基礎設施投資”背景下需求有望持續復蘇；2）澳煤進口短期或難以放開，外蒙古進口量受疫情影響較大，海外進口乏力現狀或較難改善；3）焦煤主產地區煤礦安監行動仍在進行，短期國內焦煤供給或難有增量。三重支撐下，板塊內重點上市公司的高業績有望乘勢延續，對應當前估值或仍有所低估。我們推薦持續關注煉焦煤核心標的：平煤股份、山西焦煤、淮北礦業、盤江股份和冀中能源。此外，短期視角下強業績彈性標的方面可以關注蘭花科創、潞安環能、山煤國際、昊華能源。

 

    風險提示

 

    1、經濟承壓形勢下，下游需求存在不確定性；2、外部因素影響下，煤價出現非季節性下跌的風險