敏芯股份(688286)：23Q1凈利潤環比改善 積極拓寬產品及應用場景看好業績修復

 

　　公司發布2022 年度報告及2023 年一季報。2022 年實現營業收入2.93 億元，同比-16.8%；歸母凈利潤-0.55 億元，同比-542.16%；扣非凈利潤-0.66 億元，同比-3257.27%。2023Q1，公司實現營業收入0.66 億元，同比-11.36%；歸母凈利潤為-0.21 億元，環比+42.7%，同比-674.39%；扣非凈利潤為-0.25 億元，環比+40.3%，同比-681.5%。

 

      點評：2022 年公司業績受周期下行影響，23Q1 凈利潤環比改善，新產品上量/下游應用拓展或將修正毛利。2022 年度公司傳感器產品營業收入占比98.92%，其中MEMS 聲學傳感器/MEMS 壓力傳感器/MEMS 慣性傳感器分別實現營業收入2.32/0.41/0.17 億元，同比-19.24%/-8.33%/-4.11%，對應營收占比為79.18%/13.99%/5.8%，對應毛利率為24.00%/38.96%/11.50%。1）22 年營收下降主要系：2022年終端市場不景氣致使銷售量下降。2）22 年凈利潤下滑主要系：行業競爭加劇引起部分產品的單價下滑，整體毛利率下降；存貨量增長，存貨周轉時間變長，跌價風險增加導致計提的減值準備增加；公司產能擴張、客戶突破、新產品研發處于早期投入或前期驗證階段，相關投入效益未在當期體現。3）23Q1 凈利潤下降主要系：銷售收入下降、毛利率下降，以及確認資產減值損失的原因。展望23 年度，新產品的逐步上量或彌補硅麥產品低價競爭導致的毛利下滑，綜合毛利有望逐漸上行；筆記本、電視品牌推進力度的加大有望修正毛利；公司預計2023 年在聲學領域、電子煙產品、可穿戴壓力產品、汽車領域將有較好表現，電子煙得到巨頭品牌和國際知名電子煙品牌的產品開發邀請，進展順利。

 

      MEMS 聲學傳感器或將受益低價競爭后的行業洗牌，壓力、慣性等其他類型MEMS 傳感器產品導入進展順利。公司積極探索MEMS傳感器的研發和產品應用，目前新產品正處于起量期，長期業績發展可期。1）MEMS 聲學傳感器：22Q3、Q4 價格恢復至21 年八九成水平；聲學產品行業競爭激烈，當前處于洗牌階段，公司短期發展困難但隨著半導體周期觸底反彈和行業產能出清，未來有望受益低價競爭后的行業洗牌；產業鏈上仍有需求，品牌為降低成本將一些機型放量給ODM，公司或將受益。2）MEMS 壓力傳感器：公司開發的用于可穿戴和運動產品市場的防水氣壓計和防水差壓計類產品，在智能手表市場已獲得國內頭部客戶認可并建立良好的合作關系，實現批量出貨，并逐步往其他客戶及ODM 市場推廣。手機市場方面，開發符合FCC E911 法規要求的尺寸為2x2mm 的小型封裝氣壓計產品，已處于客戶導入認證過程之中。此外，公司增加“MEMS 壓力傳感器生產”募投項目實施地點，提高募集資金的使用效率，保障募投項目的實施進度。3）MEMS 慣性傳感器：下一代基于加速度架構的骨傳導傳感器與國內頭部客戶進行了規格溝通、產品定義并進行定制開發。公司慣性傳感器 2022 年已提高了產品良率及質量，為下一步進入手機客戶做好了準備。4）微差壓傳感器：

 

      針對二次性電子煙的流量開關已量產，并實現向品牌客戶穩定地出貨；針對一次性可充電電子煙市場也實現逐步出貨。

 

      積極布局新應用場景，電子煙和汽車市場帶來的增量有助于修復盈利能力，重塑增長曲線，爭取23 年產品線達到世界級水平。2022年半導體周期下行，受消費電子行業整體增速放緩影響，公司MEMS 聲學傳感器業務增長受阻，但可穿戴和車載設備領域仍保持增長，電子煙和汽車市場帶來的增量有助于敏芯股份修復盈利能力，重塑增長曲線。公司爭取23 年產品線達到世界級水平，24 年達到世界領先水平，與大客戶合作加快產品預研。1）電子煙產品領域：公司在全球范圍內率先圍繞電子煙領域開發了包括流量計和流量開關在內的芯片及模組，對應應用于高、中、低端電子煙產品，可以實現對電子煙的全市場覆蓋。在深圳對電子煙做深入調研并有部署，市場總體可觀，中試線投產后，加速度的出貨量不斷爬坡，產能將會得到改善。公司也得到巨頭品牌和國際知名電子煙品牌的產品開發邀請，進展順利。2）可穿戴壓力產品：水深壓力計、高度計產品在可穿戴上的應用有望帶來可觀的利潤。3）汽車應用：汽車行業是MEMS 壓力傳感器最大的市場。公司新推出的應用于汽車電子領域的TO 充油類壓力傳感器、陶瓷電容壓力傳感器、玻璃微熔壓力傳感器已經相繼研發成功。由于汽車“缺芯”潮仍在延續，芯片國產替代需求越來越急迫，擁有全自主知識產權以及全本土化供應鏈優勢的上述產品已成功進入國內多家主機廠和Tire 1 供應商開始產品導入和小批量供貨。如硅麥產品一直有布局，有給聲控模組廠商供貨，除此之外，控制面板、壓力模組、方向盤上的應用也有開始出貨。

 

      多品類MEMS 芯片設計和制造領軍者，公司持續高研發投入高筑技術壁壘，多個在研項目累計投入已超預計總投資規模。公司是國內少數在MEMS 聲學傳感器、MEMS 壓力傳感器和MEMS 慣性傳感器領域均具有芯片自主設計能力的公司，是MEMS 全產業鏈研發與本土化的踐行者，致力于成為全球領先的MEMS 解決方案提供者。公司注重研發人員的培養和研發技術的積累，在人員薪酬和新項目投入上均有投入。1）研發人員：建立學歷高、專業背景深厚、創新能力強的研發團隊，截至2022 年底，公司研發人員合計175人，占公司總人數的36.61%。2）研發費用：20/21/22 年研發費用率持續增加，分別為12.74%/21.50%/23.83%。公司多個在研項目累計投入金額已超過預計總投資規模，如新型超小體積高性能MEMS 聲學傳感器研發及產業化項目、新型MEMS 熱式流量傳感器芯片及一體化封裝研究項目、多量程多應用壓力傳感器項目、微型慣性傳感測量模塊項目、物聯網-智慧城市項目、差分數字MEMS 麥克風ASIC 芯片項目。3）研發專利：公司累計取得66 項發明專利，較上年新增23 項，252 項實用新型專利，較上年新增135 項，7 項外觀設計專利，較上年新增6 項，11 項軟件著作權，較上年新增8 項。

 

      更高的網絡傳輸速度、萬物互聯的發展以及智能化的改造共同撬動MEMS 增量市場，看好公司長期業績發展。隨著5G 網絡及之后通信網絡數據傳輸速度和承載能力的進一步提高，邊緣端設備感知能力的市場需求會進一步有效產生，而MEMS 器件的低功耗、一致性高以及微小型化極大地契合了這一需求，更多新興的MEMS 器件需求以及現有MEMS 器件的全新應用場景將在未來10 年內持續產生。傳感器是物聯網的核心數據入口，物聯網的發展帶動智能終端設備普及，推動MEMS 需求量增長。全球主要工業國家的人口出生率近年來均出現了不同程度的下降，用工成本和供需矛盾將進一步凸顯，旨在減少用工人員的工業制造智能化的需求涌現，越來越多的制造業工廠正在經歷智能化改造，而MEMS 傳感器在智能化制造過程中的應用屬于剛需，需求將不斷提升。公司正在或即將開發和提供包括聲學傳感器、壓力傳感器、壓感傳感器、慣性傳感器、流量傳感器、微流控執行器、光學傳感器等器件級產品，在萬物互聯的物聯網+AI 的未來社會將有望擁有更大應用空間。

 

      發布股權激勵計劃，彰顯后續發展信心。2022 年公司推出新一期股票期權激勵計劃，旨在進一步完善公司的法人治理結構，健全公司激勵機制，增強公司管理團隊和核心骨干的責任感、使命感，確保公司發展戰略和經營目標的實現，同時為穩定和吸引優秀人才提供一個良好的激勵平臺，股權激勵對應2023/2024 年營業收入增長率考核目標觸發值分別為15%/15%，目標值分別為30%/30%。

 

      投資建議：公司積極布局新應用場景，電子煙和汽車市場帶來的增量有助于修復盈利能力，重塑增長曲線，考慮到22 年度公司受消費電子需求不振影響業績有所下滑，我們下調2023/2024 年盈利預測，歸母凈利潤由54.99/102.94 百萬元下調至34.07/70.04 百萬元，預計2025 年實現歸母凈利潤105.21 百萬元，看好消費電子復蘇及新產品放量有望為公司帶來業績彈性，維持“持有”評級。

 

      風險提示：技術迭代及替代風險、下游需求不及預期、市場競爭導致毛利率下降、研發技術人員流失

      風險提示

 

      經濟下行導致需求減弱、經營管理風險、行業競爭加劇的風險、食品安全問題等。