1）光伏方面，N 型TOPCon 產品在終端招標溢價明顯，國內龍頭企業紛紛加速布局N 型電池和組件產能，重點推薦電池技術領先的電池和設備廠商。此外，隨著歐洲能源危機加速海外訂單釋放，國內分布式持續高增長，2022 年全球光伏裝機有望超預期，重點關注硅料、膠膜、組件、逆變器等環節優質公司；風電概念股方面，山東省對海風進行補貼，疊加陸風/海風招標保持高速增長，反映行業景氣度持續向好，此外新能源補貼下發的概率增加，2022 年風電裝機有望實現大幅回升，看好風電景氣度和盈利修復的機會；儲能方面，海外加快新能源裝機節奏，預計“十四五”期間國內相關政策將持續出臺，成本下降有望推動儲能行業持續爆發，建議重點關注抽水蓄能和電化學儲能產業鏈。2）“雙碳目標”下新型電力系統建設全面推進，預計大規模電網升級改造投資和重大項目仍將是重要逆周期調節手段，電網依托升級轉型需求而加大數字化、智能化投入，成為新基建應用場景，可以作為二級市場挖掘電網側投資機會的重要著手點。

 

    新能源：龍頭紛紛布局加速N 型電池產業化，全球儲能市場發展有望超預期。

 

    1） 光伏：近期N 型TOPCon 電池擴產提速，龍頭企業N 型組件在終端電站招標中獲得0.04-0.13 元/W 的明顯溢價，預計超額盈利將會進一步推動N 型電池產業化提速。海外訂單仍是國內組件廠商需求主力，歐洲、拉美、東南亞組件需求旺盛，疊加硅料-組件價格均出現一定程度的提價，表明下游需求持續旺盛。隨著硅料2022Q2 新增產能達產逐步貢獻增量，供應鏈壓力有望穩步緩解，預計行業將回歸降本增效主干道，同時國內風光大基地、整縣分布式推進及BIPV 政策推動下，行業需求有望迎來加速增長，預計國內全年裝機有望增至75-80GW。歐洲加快光伏項目建設進度，海外裝機量料將保持較高速增長，全球裝機有望超230GW。重點推薦光伏組件、逆變器、硅料、膠膜和設備等環節。

 

    2） 風電龍頭股：2022 年以來陸風/海風招標持續超預期，反映行業景氣度持續向好，招標價格保持低位有望推動風電成本持續下降，而上游原材料價格上漲影響盈利和出貨量的擔憂仍壓制板塊。預計在整機廠商和零部件企業持續降本推動下，行業盈利有望在Q2 迎來拐點。隨著風電大兆瓦加速升級、大基地項目建設加快和風機整體降價，陸上風電裝機有望迎來快速回升，收益率有望明顯修復，預計全年整體裝機量有望達50GW 以上；2022 年海上風電因補貼政策退出或迎來階段性調整壓力，但隨著各省海風項目迎來集中招標期，尤其近期海南、山東出臺海風中長期規劃目標，為2023 年之后裝機回暖奠定基礎和信心。同時，在國內風機廠商技術升級、性價比優勢大幅提升，預計2022 年風機出口市場有望加速增長。

 

    3） 儲能：近期出臺的《“十四五”新型儲能發展實施方案》和《“十四五”現代能源體系規劃》，均對可再生能源配儲進行了明確的政策指引，疊加國內外加速新能源電力發展，預期2022 年將成為儲能項目產業化爆發的關鍵時點。碳中和的目標實現需要風電、光伏等新能源的大規模建設，新能源發電有效運營需要新型電力系統的支持，而儲能發展是新型電力系統的關鍵環節。國內政策積極推動下，多地儲配規劃出臺助力儲能規模提升，預計2022 年下半年開始，風電、光伏制造成本、儲能系統成本的下行，將使得儲能經濟性有望持續提升。我們判斷2021-2025 年全球儲能市場分別釋放20.1/32.7/52.5/65.3/93.2GW 儲能建設需求，綜合備電時長下的容量需求將分別為38.8/68.5 /108.1/158.8/ 235.7GWh，有望帶動主要儲能技術及相關產業鏈采購需求迎來爆發式增長。

 

    電氣設備：國網成立新型電力系統技術創新聯盟，八大項目、千億投入加持。4月23 日，國家電網官方公眾號報道，國家電網發起成立了新型電力系統技術創新聯盟（涉及30 余家發電、石油石化、新能源、裝備制造等企業、高校科研院所等），同時啟動了八大創新示范項目（包括新能源主動支撐、新型儲能、氫能綠色智取與高效利用、電碳市場、電力需求響應等領域），加速構建新型電力系統，預計研發投入及產業帶動將會超1000 億元。新型電力系統圍繞“雙碳”轉 型需求，構建各類電源協同發展，以重點區域為代表的系統化攻關持續實施，如寧夏加速實施的大規模并網消納風電、光伏發電等清潔能源，通過大型風光基地、周邊煤電及特高壓輸變電線路三部分，實現“網源荷儲”協同互動和多能互補，該模式有望成為“十四五”階段大系統架構中實施轉型的重要抓手而持續推廣。

 

    風險因素：新能源裝機增長不及預期；行業競爭加劇；產業鏈配套能力受限；產品價格大幅下降；利好政策落地不及預期等；電網投資不及預期；特高壓核準節奏不及預期；宏觀經濟景氣度不及預期；工業景氣度不及預期；用電增速放緩；國產替代不及預期；原材料龍頭股價格大幅上漲。

 

    投資策略：1）在碳中和目標下，“十四五”期間風光裝機中樞有望進一步上行，光伏領域中建議重點關注受益于供需格局持續緊張的硅料龍頭通威股份、大全能源、新特能源、特變電工，持續強化技術、成本及規模優勢的一體化龍頭隆基股份、晶澳科技龍頭股，逆變器環節的錦浪科技、固德威、德業股份等，膠膜環節龍頭福斯特，碳/碳熱場優質供應商金博股份、 電池激光設備龍頭帝爾激光、組件串焊機龍頭奧特維；風電領域建議重點關注受益于風電技術升級而成長性強化的金風科技、日月股份、東方電纜等；儲能領域，重點關注抽水蓄能領域的東方電氣，電化學儲能領域的陽光電源、蘇文電能及許繼電氣等。2）電氣設備板塊：電源電網投資有望邁入新一輪景氣期，電網領域重點推薦受益電網結構化投資明顯的國網系科技類龍頭國電南瑞、許繼電氣，建議關注思源電氣、宏力達、新風光，電源側重點推薦多環節受益的國產綜合設備龍頭東方電氣；工控周期輪動下，重點推薦份額持續提升的國產工控龍頭匯川技術；2021 年全年用電量同比增速達10.3%，重點關注具備持續成長空間的國產低壓電器龍頭正泰電器、良信股份，以及電力龍頭股EPCO 服務商蘇文電能。

 

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