事件：公司披露2022 年一季報，實現營業收入3.76 億元，同比上漲3.27%；實現歸母凈利潤-380.85 萬元；實現扣非凈利潤-1317.39 萬元。對此點評如下：

 

    收入小幅增長，業績壓力有所緩解。2022 年一季度公司實現營業收入3.76 億元，同比增長3.27%，主要由于以往訂單轉換的效果；歸母凈利潤為-380.85萬元，虧損幅度同環比均有下降，業績壓力減輕。一季度公司毛利率同比增長0.69pct 至16.18%。費用方面，一季度銷售費用為832.30 萬元，同比增長8.73%；管理費用3750.64 萬元，同比增長8.05%；研發費用1767.62 萬元，同比下降5.61%；財務費用143.93 萬元，同比下降49.9%，主要系利息收入增加所致。

 

    現金流方面，經營活動凈現金流為-1.5 億元，同比增長44.58%，系本期收到其他與經營活動有關的現金增加，以及購買商品龍頭股、接受勞務支付的現金減少所致。

 

    全年收入增長51.87%，減值因素致業績下滑。2021 年公司實現營業收入28.76億元，同比增長51.87%；實現歸母凈利潤1.05 億元，同比下降39.20%；實現扣非凈利潤7648.51 萬元，同比下降52.57%。業績下降的主要原因系對應收款項計提減值準備。1）Q4 業績承壓。單四季度，公司實現營業收入10.41 億元，同比增長35.50%；實現歸母凈利潤-3566.56 萬元；實現扣非凈利潤-4409.53萬元。2）業務結構變化導致全年毛利率同比下降5.46pct 至20.88%。2021 年，工程總承包業務增長較快，營業收入同比增長137.36%至10.86 億元，占總營收的比重達到37.77%，同比提升13.60pct。工程總承包業務毛利率同比下降2.17pct 至2.68%，毛利率較低的工程總承包業務占比大幅提升拖累全年毛利率下滑5.46pct 至20.88%。3）主要業務板塊收入增長良好。2021 年建筑設計業務實現營業收入15.39 億元，同比增長24.67%；造價咨詢業務營收2.27 億元，同比增長34.37%；工程總承包業務營收10.86 億元，同比增長137.36%；全過程咨詢、代建管理及其他業務營收2077.78 萬元，同比下降29.34%。4）期間費用率下降。2021 年公司期間費用率同比下降1.51pct 至11.20%，其中銷售費用率同比下降0.15pct 至1.73%，管理費用率同比下降1.09pct 至5.70%，財務費用率同比增長0.20pct 至0.39%，主要系可轉債利息費用所致，研發費用率同比下降0.47pct 至3.38%。

 

    與廣州中望龍騰軟件股份有限公司合資設立子公司，BIM 業務進一步發展。

 

    2022 年2 月17 日，華陽國際與廣州中望龍騰軟件股份有限公司簽訂《關于成立合資公司之合資協議》，共同出資設立合資公司-廣州中望智城數字科技有限公司，開展“國產BIM（建筑信息模型）產品研發和軟件銷售”業務。合資公司注冊資本為人民幣5000 萬元，其中中望軟件以貨幣出資3500 萬元，占注冊資本總額的70%，華陽國際概念股以貨幣出資1500 萬元，占注冊資本總額的30%。截止2022 年4 月末，中望智城已經完成工商注冊，注冊資本已全部實繳到位。

 

    投資建議：收入小幅增長，業績壓力有所緩解，維持增持評級。預計公司2022~2024 年歸母凈利潤分別達到2.41、2.95、3.40 億元，同比增長129%、22%、15%，對應PE 估值10、8、7 倍。建筑設計行業市場空間大、政策向好，企業數量增速放緩，集中度有望提升。公司設計+裝配技術為“一體”，效率提升+區域布局；BIM+EPC 為“兩翼”，不斷打造核心競爭力。股權激勵穩定核心人才，強化中長期競爭力。

 

    風險提示：行業景氣度下行；行業競爭加劇；裝配式建筑概念股增速下滑；業務擴張不及預期；應收賬款減值風險；合同簽訂和完成情況不及預期；設計人員大量流失等

 

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