事項：

 

    　　公司龍頭股公告2022 年一季報，2022 年一季度實現營業收入8.68 億元，同比增長12.26%，實現歸母凈利潤2.51 億元，同比下降18.42%，EPS 為0.544 元。

 

    　　平安觀點：

 

    　　公司2022 年一季度營收穩步增長。2022 年一季度，公司營業收入為8.68億元，同比增長12.26%，營收實現平穩增長。其中，國內個人辦公服務訂閱業務實現收入4.26 億元，同比增長36.72%；國內機構訂閱及服務業務實現收入1.45 億元，同比增長78.72%；國內機構授權業務實現收入2.32 億元，同比下降10.84%；互聯網廣告推廣服務及其他業務實現收入6512 萬元，同比下降45.88%。公司歸母凈利潤為2.51 億元，同比下降18.42%。

 

    　　公司毛利率同比下降，期間費用率同比提高，研發投入持續大幅增長。公司2022 年一季度毛利率為86.53%，同比下降3.21 個百分點，環比2021年四季度提高3.08 個百分點，盈利水平相比2021 年四季度逐漸恢復。公司2022 年一季度期間費用率為65.97%，同比提高13.05 個百分點，主要是因為研發費用率同比提高8.73 個百分點。公司秉承“技術立業”的理念，持續加強研發投入。2022 年一季度，公司研發投入金額為3.05 億元（公司當期的研發投入全部費用化），同比增長49.29%，研發投入的營收占比高達35.19%。

 

    　　公司訂閱業務表現突出。公司的訂閱業務概念股包括國內個人辦公服務訂閱業務和國內機構訂閱及服務業務，2022 年一季度，這兩項訂閱業務分別同比增長36.72%和78.72%，均實現高速增長，表現亮眼；這兩項訂閱業務合計收入的營收占比為65.74%，占比相比2021 年全年進一步提高，訂閱業務已成為公司營收的主要來源。在月度活躍設備數指標方面，截至 2022年 3 月 31 日，公司主要產品月度活躍設備數為 5.72 億，較上年同期增長 14.86%。其中 WPS Office PC 版月度活躍設備數 2.32 億，較上年同期增長 17.17%；移動版月度活躍設備數 3.36 億，較上年同期增長14.29%。公司WPS Office 月度活躍設備數的持續增長，為公司訂閱業務尤其是國內個人辦公服務訂閱業務的持續高速增長提供了有力支撐。

 

    　　盈利預測與投資建議：我們維持對公司2022-2024 年的盈利預測，EPS 分別為3.06 元、4.08 元和5.36 元，對應4 月29 日收盤價的PE 分別約為61.7、46.2、35.2 倍。公司質地優良，多年堅持不懈的研發投入形成深厚護城河，在國產基礎辦公軟件中可謂一枝獨秀。當前，公司訂閱業務發展勢頭良好，已成為公司營收的主要來源。公司授權業務和訂閱業務的發展為公司打開成長空間。我們看好公司的未來發展，維持對公司的“推薦”評級。

 

    　　風險提示：（1）軟件龍頭股正版化進程遲緩。知識產權保護以及由此帶動的軟件正版化是公司產品推廣及變現的重要動力，若國內軟件正版化推進緩慢，將影響公司增長表現。（2）付費意愿提升緩慢。當前國內對軟件價值的認可度仍然不高，若該局面長期延續，付費意愿提升緩慢，將影響公司產品服務的付費轉化與利潤釋放。（3）會員ARPU 值提升低于預期。公司個人辦公訂閱業務的會員主要分為WPS 會員（含超級會員）、稻殼會員兩類。如果公司提供給會員的增值服務產品的用戶接受度低于預期，則公司訂閱業務ARPU 值提升將存在低于預期的風險。

 

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