本期投資提示：

 

    投資分析意見：我們當前的觀點是短期理性應對，全年堅定樂觀。22 年疫情進一步反復，消費場景暫時性缺失，對白酒業績概念股增長帶來不確定性。盡管行業短期承壓，但我們相信頭部品牌在經歷疫情考驗后會變得更加強大，白酒消費升級與頭部集中的大趨勢不會發生變化，頭部品牌仍然是確定性最強的品種。當下確定性最為重要，在高確定性下優選長期成長邏輯清晰且成長空間仍大的品種，重點推薦：山西汾酒、洋河股份、瀘州老窖、貴州茅臺，關注五糧液、古井貢酒、口子窖。大眾品，展望二季度，短期疫情限制消費場景，影響需求復蘇，成本壓力延續，短期建議布局成本下降明確，業績具備一定彈性，估值具備安全邊際的品種；展望全年，我們相信疫情的影響會逐漸消退，消費場景和需求會逐步恢復，中長期仍看好行業空間大，治理優秀的成長型公司，建議把握股價回調帶來的中期布局機會。重點推薦：雙匯發展、伊利股份、涪陵榨菜、重慶啤酒、安井食品，關注華潤啤酒、青島啤酒、洽洽食品。

 

    白酒板塊：白酒年報一季報披露完畢，從22Q1 表現來看，大部分白酒品牌順利實現開門紅，其中，山西汾酒、洋河股份、瀘州老窖、貴州茅臺均實現超預期表現，我們前期觀點和推薦邏輯得到充分驗證。本周洋河股份業績大超預期，股價表現強勢。我們今年1 月發布了重點報告《戰略性看好洋河股份》，面對當時市場的分歧和質疑，明確指出：1、市場對洋河短期基本面表現認知不足，我們看好公司22Q1 開門紅及全年表現；2、市場對洋河新管理層信心不足，我們看好新董事長帶領公司二次創業走向成功；3、市場對洋河中長期成長性存疑，我們認為公司到25 年有望實現年復合15%左右的收入增長。公司21Q4 與22Q1 業績表現均超預期，我們的推薦邏輯在逐步驗證和兌現中。我們認為，公司經過2019 年下半年以來近3 年的調整，在產品、渠道、人員、組織架構、激勵等方面已經發生了全面改善，未來公司的內生增長動力與成長潛力將得到激發，而市場對洋河的諸多認知仍然停留在洋河調整前的狀態。當前時點，我們再次強調看好洋河的核心邏輯：1、公司基本面改善趨勢明確，分產品看，夢6+連續兩年實現高增，全國化空間巨大；水晶夢已經實現新老產品的全面迭代，22 年將恢復雙位數增長，未來至少跑贏次高端價格帶增速；天之藍22 年實現新老產品全面迭代，隨著水晶夢終端成交價提升到400 元以上，天之藍在300 元價格帶的中長期成長空間也有望打開；海之藍在百元價格帶已經是百億大單品，渠道和價格理順后已經步入雙位數增長的正循環。2、新董事長上任以來，全面強化激勵機制，健全人才隊伍，調整組織架構，帶領公司二次創業，目前洋河銷售隊伍的積極性已有提升，組織架構調整后，營銷工作的落地和執行能力不斷強化，有助于經營效率提升。我們堅定看好洋河二次創業走向成功！預測公司22-24 年歸母凈利潤分別為98 億、123 億、150 億，同比增長30%、25%、23%，當前股價對應的PE 分別為24x、20x、16x，維持買入評級。

 

    高端酒概念股價格更新：本周茅臺批價成箱2850 元，散瓶2630 元，五糧液批價980 元，國窖1573 批價915 元。

 

    食品板塊：大眾品年報和季報披露完畢，從21 年下半年起需求逐季承壓，22Q1 受疫情影響，收入增速進一步放緩。由于原料和包材成本的不斷上漲，21Q3 起成本壓力顯現，致21Q4 和22Q1 盈利能力普遍下降。

 

    在需求和成本兩端壓力下，子行業和公司表現分化，行業層面，22 年肉制品龍頭股盈利將迎來反轉；乳制品、啤酒有能力消化成本壓力并保持收入的穩定增長，速凍食品經營穩健；調味品、休閑食品、烘焙、鹵味制品等子行業承壓。公司層面，各領域龍頭強者恒強。中長期角度，我們認為去年及今年外部環境的經營壓力對企業來講是壓力測試，也是優質公司的試金石，能幫助我們篩選行業空間廣闊、商業模式領先、公司治理優秀、且真正具備上下游定價權的公司。本周雙匯發展公布一季報，業績符合預期，肉制品噸利創歷史新高，屠宰量同比增長約85%，我們堅定看好公司今年在豬價前低后高的背景下，屠宰鮮品放量、屠宰凍品增利、肉制品噸利提升帶來的業績彈性，維持買入評級。涪陵榨菜公布一季報，業績符合我們預期，凈利潤同比增長5.4%，提價傳導、成本下降、費用下降帶來的盈利改善在逐步兌現，預計Q2-Q3 將迎來明顯加速，維持買入評級。重慶啤酒公布一季報，利潤同比增長15%，略超我們預期，銷量同比增長12%，公司中高端產品烏蘇、K1664 延續兩位數增長，疆外烏蘇同比增長近20%，噸酒價格同比增長4.65%，毛利率同比基本持平，提價和高端化消化了成本壓力，凈利率基本持平，我們繼續看好行業的高端化機會，重啤是最具成長潛力的啤酒公司，是啤酒板塊的首選，維持買入評級。

 

    風險提示：食品安全概念股問題；經濟下行影響白酒及大眾品需求；疫情反復導致消費場景缺失。

 

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