Pilbara 拍賣龍頭股助推鋰礦價格中樞繼續上移，產業鏈利潤有望繼續回流資源端。Pilbara4 月底完成第四輪鋰精礦拍賣，價格高達5650 美元/噸，對應碳酸鋰成本達40 萬元/噸，將助推鋰價在中短期內繼續維持高位并有望回升。此外我們注意到本次拍賣規模僅有5000 噸，相比較前三次的8000-10000 噸出現較大的下滑，我們認為在供需匹配的周期錯配未發生反轉下鋰精礦散單供應將持續緊缺，西澳鋰礦Q1 因疫情和人工產量環比基本上持平，增量僅有Wodgina 將停產前的2.2 萬噸庫存鋰精礦拿出銷售，看好產業鏈利潤繼續回流資源端。

 

    疫情+供應鏈影響新能源車銷量4 月承壓，看好6 月后銷量重回高增長。造車概念股新勢力蔚來、小鵬、理想、哪吒、零跑分別交付5074、9002、4167、8813、9087 輛，同環比分別為-29%/-49%、75%/-42%、-25/-62%、120%/-27%、228%/-10%；傳統車企中比亞迪、廣汽埃安銷量分別為105045、10212 輛，同環比分別為313%/1%、23%/-50%。短期內新能源乘用車消費結構依舊以家庭剛需為主，疫情影響消除后銷量有望在6 月重回高增長。歐洲方面， 宏觀環境疲軟六國新能源車銷量同環比下滑15.7/28.5%，隨著產業鏈和物流逐步回暖，歐洲銷量將有望反彈，不過宏觀經濟壓力和歐洲主流經濟體新能源車滲透率20%的瓶頸線仍將是制約歐洲22 年銷量繼續高增長的重要因素。

 

    投資建議：我們預計鋰資源市場行情持續走強，本輪供給需求的錯配周期將超出預期，鋰精礦和碳酸鋰價格有望維持高位，在海外新增供給推進進度不及預期的情況下，因此我們更應關注在開采成本較低，擁有鋰礦資源優質的相關上市公司，他們在價格上行中憑借較低的成本能獲得更高的毛利，業績彈性因此相對較大；此外國內相關資源上市公司通過鋰礦開采到鋰鹽生產銷售一體化布局，隨著新能源車市場持續向好，終端需求車企尋求向上延伸直接和鋰鹽廠商簽訂供貨協議來降低產業鏈成本，相關一體化布局的上市公司憑借價格優勢有望持續拓展市場份額。此外關注新能源車行業高景氣度下電池廠商產能持續擴張帶來鋰電概念股產業鏈的增長機會。下游需求的推動也帶動了中游電池材料廠商訂單需求的旺盛，可以關注正極材料中高鎳三元技術布局較深和海外業務擴張優勢明顯的龍頭正極材料廠商以及供給仍處于緊缺狀態的隔膜龍頭廠商。

 

    風險提示：新能源車產銷量不及預期，鋰電行業概念股競爭加劇，新能源發電行業復蘇不及預期，產業鏈原料價格大幅波動，新能源行業政策不及預期。

 

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