品牌服飾行業概念股：21 年業績超過19 年，22Q1 疫情影響下承壓、細分子行業分化

 

    統計分屬于10 個子行業的A 股及H 股合計43 家公司，21 年行業總體收入和歸母凈利潤已恢復并超過19 年水平，較19 年分別增長12.24%、26.79%。22Q1行業收入、歸母凈利潤分別同比-3.24%、-37.81%，主要受疫情影響拖累。

 

    財務指標：21 年行業龍頭股毛利率、歸母凈利率較20 年、19 年均有所提升，22Q1 疫情背景下毛利率基本持平、歸母凈利率降幅較大；行業期間費用率21 年超過20年和19 年，22Q1 疫情背景下費用剛性、同比提升幅度較大；行業存貨和應收賬款周轉2021 年較20 年和19 年均有加快，但22Q1 疫情影響下存貨周轉同比明顯放緩，且存貨總額同比增加；經營凈現金流21 年較20 年和19 年均有增長，22Q1 受疫情影響同比下滑。

 

    子行業分析：相較19 年，21 年收入增速領先的為運動服飾、高端服飾、家紡，分別增42.99%、29.29%、14.69%，此外戶外、中高端男裝亦超過19 年水平。

 

    22Q1 受疫情影響，鞋類龍頭股、童裝、大眾服飾、內衣、高端服飾收入同比均出現不同程度下滑，箱包、戶外同比實現超過20%的收入增長、表現較為突出。

 

    紡織制造行業：21 年和22Q1 業績均實現同比穩健增長

 

    統計分屬于10 個子行業的的A 股及H 股合計51 家公司，21 年行業收入和歸母凈利潤已恢復并超過19 年水平，較19 年分別增長0.97%、22.36%。22Q1 行業收入、歸母凈利潤分別同比+10.78%、+3.03%，利潤增速不及收入主要受穩健醫療22Q1 利潤下滑影響。

 

    財務指標：行業毛利率和歸母凈利率21 年同比基本持平，但較19 年均有提升，22Q1 同比基本持平；期間費用率21 年較20 年和19 年均略有下降，22Q1 同比略降；存貨和應收賬款周轉速度21 年較20 年和19 年基本持平，22Q1 存貨周轉同比放緩、應收賬款周轉平穩；經營凈現金流21 年和22Q1 同比均有減少。

 

    子行業分析：相較19 年，化纖、產業用紡織品、印染收入增速領先，分別增48.54%、46.45%、34.58%，而服裝制造、毛紡、其他制造暫未恢復至19 年水平。22Q1 除毛皮、產業用紡織品外，其余子行業收入同比均實現增長。

 

    投資建議與推薦標的：品牌服飾短期受疫情影響，紡織制造龍頭股相對穩健

 

    下游品牌服飾方面，短期疫情影響上海、北京等多個一二線城市，終端消費需求恢復的速度仍需關注疫情尤其是上海等地的防控進展，預計二季度服裝零售數據承壓。年報一季報落幕，品牌服飾已經在一季報中體現了疫情的負面影響，制造端相對穩健、但也仍需關注后續訂單的持續性。標的選擇上，一方面建議關注估值回調到位、景氣度持續相對較高同時長期邏輯仍然明確的運動服飾龍頭，包括安踏體育、李寧、特步國際，另一方面也建議關注受疫情影響較小的高端運動時尚代表比音勒芬、龍頭格局長期穩定且自身增長穩健的羅萊生活等。近期品牌服飾類零售總體面臨需求端壓力，我們推薦制造類龍頭，訂單穩定、全球化產能布局、龍頭份額持續提升中的華利集團、申洲國際。

 

    風險提示：宏觀經濟增速下行，疫情反復或者極端天氣致終端消費疲軟，影響服裝產品的消費需求；行業龍頭股競爭加劇，國外龍頭品牌進行價格戰，會對國內對標品牌造成不利影響；電商平臺流量增速放緩，或者流量成本上升，影響品牌商的盈利能力；勞動力成本、能源龍頭股成本持續上升影響紡織制造企業利潤；原材料棉花等價格或者人民幣匯率大幅波動；中美貿易爭端的處理進展不及預期，國內外疫情不及預期影響正常生產開工或運輸等。

 

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