投資要點: 

 

    整體依然穩健,內部分化明顯

 

    2021 年,食品飲料概念股(中信)板塊共實現營業收入9018.98 億元,同比增長11.01%,實現歸母凈利潤1568.71 億元,同比增長9.79%,行業整體增長符合預期。從數據看,板塊整體營收增速略超過凈利潤增速,或與上游成本高企影響企業經營業績有關。從子板塊營收增速來看,前三名分別為非乳飲料(22.60%)>其他酒概念股(19.20%)>白酒(17.90%);而凈利潤增速方面乳制品(44.31%)>啤酒(28.09%)>非乳飲料(18.87%)。酒類經營情況整體好于大眾食品,主因白酒、啤酒成本轉移能力較強,大眾食品作為必選消費提價空間有限,因此受上游原材料成本壓力較大。 

 

    可選優于必選 酒類概念股優于食品

 

    2022Q1,食品飲料(中信)板塊共實現營業收入2709.15 億元,同比增長7.23%,實現歸母凈利潤596.18 億元,同比增長15.84%。行業在經濟及疫情的雙重壓力之下,仍然實現了良好的開局。從子板塊營收增速來看,前三名分別為白酒(19.36%)>乳制品(11.77%)>速凍食品(9.72%);而凈利潤增速方面速凍食品(31.93%)>白酒(26.28%)>乳制品(22.34%)。整體來看,可選消費受到成本影響較小,價格傳導更為順暢,因此業績整體優于必選消費。 

 

    投資建議

 

    今年第一季度,食品飲料板塊整體延續下跌趨勢。隨著美元加息周期開啟以及地緣政治因素,由北向資金造成的流動性擾動對板塊形成壓制。此外,疫情反復以及消費復蘇趨勢緩慢導致消費投資情緒有所波動,行業整體仍然面臨成本上行壓力。步入4 月,隨著板塊持續調整,部分細分領域龍頭估值已接近十年來低點,投資價值顯現,疊加疫情催化下的速凍食品及預制菜需求上升,使得板塊開啟短期修復行情。隨著業績報告披露結束,食品飲料板塊業績雖有分化,但是整體依然穩健。當前時點,我們認為各細分子行業已經具有配置價值,建議持續關注。板塊方面,仍然推薦確定性更強的高端白酒。而大眾品方面,建議優選年內成本確定下行的乳制品行業以及目前競爭格局相對更好、壓力傳導龍頭股更順利的啤酒板塊。啤酒板塊將持續受益于疫情后消費場景的逐漸恢復,疊加提價以及產品高端化的積極影響,高成長性可期。綜上,我們暫給予行業“中性”的投資評級,推薦貴州茅臺(600519)、安琪酵母龍頭股(600298)、涪陵榨菜(002507)、重慶啤酒(600132)以及伊利股份(600887)。 

 

    風險提示

 

    宏觀經濟下行風險,重大食品龍頭股安全風險,消費復蘇趨勢不明

 

數據推薦

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