營收結構持續(xù)優(yōu)化，業(yè)績受投入加大短期承壓。公司概念股實現(xiàn)收入12.8 億元，同比增長5.4%，歸母凈利潤為虧損3.9 億，同比下滑2931%，扣非凈利潤為虧損3.6 億元，同比下滑72.2%。從營收端來看，公司的收入結構得到持續(xù)優(yōu)化，云收入達到7.5 億元，占營收比例達到58.5%（同比提升16 個百分點），軟件業(yè)務收入達到5.2 億元，占營收比例為40.8%（同比下降3.8 個百分點），金融業(yè)務和軟件業(yè)務的營收占比持續(xù)下降。從利潤端來看，公司總體毛利率為49%，同比增長2 個百分點，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別增加6.5、增加6、增加17.6、下降1.5 個百分點，期間費用增長較快主要是因為公司在研發(fā)端和銷售端加大投入使得短期費用增長較快，同時由于21Q1 出售暢捷支付股權導致非經常損益的高基數，所以總體公司的一季度利潤承壓。

 

    云業(yè)務概念股保持快速增長，各項經營指標向好。公司云業(yè)務實現(xiàn)45%增長，其中大型、中型、小微型、政府及其他公共組織的云收入分別為4.7、0.9、0.9、0.6 億元，同比分別增長29%、166%、95%、103%，保持快速增長，其中大、中、小型客戶的續(xù)費率分別為108%/84%/73%，增長質量較高。存貨環(huán)比期初增加0.3 億元，合同負債中的云業(yè)務相關的合同負債達到17.2 億元，環(huán)比增加1.3 億元，其中訂閱相關的合同負債9.6 億元，環(huán)比增加1.1 億元，總體呈上升趨勢，為未來增長奠定基礎。同時，公司銷售商品及提供勞務的現(xiàn)金流入12.33 億元，若剔除21Q1 金融業(yè)務影響，則22Q1 現(xiàn)金流入穩(wěn)健增長。

 

    年度戰(zhàn)略持續(xù)推進，一季報開局良好。公司踐行“加速轉型、強勁增長”的年度戰(zhàn)略，在產品方面高投入，研發(fā)投入同比增長41%，研發(fā)人員相比期初增加368 人，PAAS 平臺持續(xù)優(yōu)化，其中YMS 云中間件能力進一步提升，支持公有云專屬化、私有化快速部署；在市場方面，超大型企業(yè)簽約金額同比增長超60%，央企一級單位整體性簽約新增三峽集團、中鹽集團，同時云服務付費客戶3.32 萬家，累計付費客戶數47.1 萬家。總體來說，公司一季度開局良好，未來在二季度將圍繞強產品、占市場、擴生態(tài)、提能力等關鍵任務持續(xù)推進工作。

 

    風險提示：公司云概念股業(yè)務低于預期；下游客戶流失。

 

    投資建議：維持“買入”評級。

 

    預計2022-2024 年歸母凈利潤9.36/12.19/15.57 億元， 同比增速32.2/30.3/27.7% ； 攤薄EPS=0.27/0.35/0.45 元， 當前股價對應PE=70.3/53.9/42.3x。公司為國內云計算領軍企業(yè)，未來成長空間廣闊，維持“買入”評級。

 

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