公司事件：公司龍頭股發布最新財報，2021 年公司實現營收2 億元，同比增長5.13%；歸母凈利潤7,233.77 萬元，同比增長17.19%；經營性現金流量凈額達10,452.94 萬元，同比增長17.84%。

 

    企業通信龍頭股SaaS 平臺的國家級“專精特新”小巨人服務商，2021 年業績增速17%：公司主營業務為企業智能語音門戶系統SaaS 平臺，為企業語音熱線提供基于云的IVR 智能語音導航、ACD 智能話務分配、來電錄音、來電分析、線索管理龍頭股等服務。2021 年公司榮獲國家級“專精特新小巨人”企業稱號，全年繼續精進平臺與內部運營系統，產品功能及性能進一步增強，內部運營支撐系統效率明顯提升，業務順利推進。主營業務商客通企業智能語音門戶系統SaaS 平臺收入18,232 萬元（+4%），毛利率78%（+4pcts），占總營收比超90%。

 

    “企業上云”政策加速推進成為行業持續增長點：公司企業智能語音門戶系統SaaS 平臺的業務模式是將不同層級的400 電話號碼和不同增值項（云CRM、辦公OA、企信IM）的套餐服務，進行差異化價格銷售。隨著我國經濟增長速度持續放緩，勞動力成本在不斷攀升，企業需通過信息化工具提升效率并降低管理成本。中國的企業服務市場空間巨大，2021 年，我國各類市場主體保持著穩定增長態勢。從總量看，截至2021 年底，全國登記在冊的市場主體達到1.54 億戶（+11.1%）；從增量看，2021 年我國新設市場主體2887.2 萬戶（+15.4%）。對于初創企業來說，定制型的企業軟件服務成本較高，自身維護較為困難，需要借助資源多、成本優的平臺來實現管理功能。

 

    與此同時，國家提出加快“企業上云”政策，助推企業云服務投資建設加快，公司業務有望乘此東風進一步拓展。

 

    高營收質量筑造品牌護城河：公司擁有上海、南通龍頭股兩個研發中心，技術研發能力行業領先。自2018 年始，公司研發費用持續保持在1000 萬元以上，研發費用率超5%，截至最新公司已獲授權國家發明專利28 項。目前在線付費獨立企業客戶已超15萬家，是國內用戶規模最大的企業級SaaS平臺之一。

 

    且得益于SaaS 平臺的訂閱模式，近年來公司高ROE、高現金流、低應收賬款和高預收賬款使得商客通的營收質量高于一些軟件服務企業，2021 年公司龍頭股經營性現金流高達10,452.94 萬元（占總營收52%）。此外公司新建的尚景智谷2B 軟件園已完工，目前入駐率已達70%，園區作為公司運營、研發中心，未來也將孵化更多面向公司客戶群的軟件企業，通過整合及合作進一步打開公司的發展空間。

 

    投資建議：商客通龍頭股可幫助各類企業快速搭建基于云端的可靈活配置、全國分布的坐席系統，高效整合企業原有分散的座機、手機及人力資源，公司專精SaaS 平臺服務業務17 年，業務覆蓋近30 個省市自治區，具有客戶資源壁且公司較高的營收質量是運營效率優異的體現，高額現金流和軟件園入駐率的提升將為公司業務拓展提供有力支撐。截至最新，公司市值15 億元，PE TTM 達21X，建議關注。

 

    風險提示：增值電信業務龍頭股經營許可風險、運營商合作的風險、客戶風險

 

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