核心觀點：

 

    　　近期重點關注：（1）煤龍頭股價調控政策明確，長協、現貨確立高位價格區間：5 月1 日發改委303 文件《國家發展改革委關于進一步完善煤炭市場價格形成機制的通知》和4 號公告《關于明確煤炭領域經營者哄抬價格行為的公告》開始執行，本周國家發改委連續發送煤炭價格調控監管政策系列解讀并要求各地加大政策宣傳落實。我們認為，新政中長期確立煤價高位，對現貨增加了價格和盈利彈性，總體看煤炭企業盈利穩定性提升。具體來看：①長協：電煤概念股長協價格區間已于2 月落地，各公司基本已按新政策執行，長期看根據570-770 元/噸的合理區間，預計電煤長協煤價較17-20 年增長25%-40%，明確企業盈利中長期處于中高位水平（其中5 月長協價格為719 元/噸，距離770 元/噸有一定提升空間）；②現貨：4 號公告現貨合理價格定位1155 元/噸和山西855/陜西780/內蒙690 元/噸，現貨上限較此前有所提升。

 

    　　（2）海外持續偏緊，預計進口難以增長，補簽長協主要為應對潛在的進口減量：4 月中旬開始，國家發改委要求發文要求做好進口煤應急保障中長期合同補簽工作，本周進一步發文要求補簽的合同最晚于5 月20 日在全國煤炭交易中心完成錄入，主要為應對后期進口煤潛在的減量（前4 月進口煤量累計同比下降16%）。22 年以來全球煤炭供需維持偏緊，澳洲優質動力煤、印尼動力煤指數、澳洲焦煤年初以來累計分別上漲約137%、80%和44%。根據煤炭資源網、IEA 等相關數據，1季度全球主要出口國印尼和俄羅斯出口量同比下降17%和7%，而進口國日本韓國進口量分別增加2.4%和7.9%，德國1-4 月煤炭進口量增長3.7%。近期受高溫天氣影響，印度增加海外煤采購，電力部要求國有和私營電企6 月底之前確保1900 萬噸海運煤進口，歐洲也在持續尋求除俄羅斯外的煤源，預計進一步加劇全球煤炭供需矛盾。2、3月國內煤炭概念股進口量同比降幅達到40%以上，4 月進口量回升，但受海外高煤價及偏緊的供需面影響，預計進口量5、6 月及全年將維持低位。

 

    　　行業判斷：我們認為在國際能源價格高企，以及穩增長持續強化的政策預期下，煤炭概念股板塊有望直接受益，繼續看好板塊。繼續重點看好盈利能力較強且具備資源優勢的公司：陜西煤業、山西焦煤概念股、兗礦能源（A、H）、潞安環能、中國神華（A、H），建議關注行業主線：（1）受益于穩增長彈性較高的焦煤龍頭：如淮北礦業、平煤股份等；（2）估值較低業績彈性較好的其他公司：中煤能源（A、H）、晉控煤業等；（3）轉型新業務提升估值的公司：如華陽股份、寶豐能源等。

 

    　　風險提示。下游需求增速低預期，政策壓力下煤概念股價超預期下跌等。

 

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