投資建議

 

    公司是中國生態白酒概念股領軍企業,核心團隊底蘊深厚,洞藏系列勢能已起,疊加安徽白酒消費升級大勢,持續高增長可期,給予公司“買入”評級。我們預計公司22-24 年歸母凈利潤17.78/22.58/27.88 億元,同比增長28.7%/27.0%/23.5%,對應5月19 日PE 26/20/17 倍(市值461 億元)。 

 

    迎駕貢酒:中國生態白酒概念股領軍企業

 

    公司是中國生態白酒領軍企業,擁有淵源于公元前106 年的安徽“迎駕貢酒品牌”,洞藏系列勢能已起。公司實控人及董事長為倪永培先生,控制公司74.66%股權,管理團隊穩定高效。截至2021 年,公司擁有設計產能8 萬噸,實際產量5.11 萬噸,半成品酒17.73 萬噸。21A,公司實現收入45.77 億元,同比+32.58%,歸母凈利潤13.82 億元,同比+44.96%;22Q1,公司收入+37.23%,歸母凈利潤+49.07%,增長動力強勁。 

 

    徽酒:成長動能強勁

 

    1)安徽白酒市場成長動能強勁:根據酒業家數據,2021 年安徽省白酒市場規模約350 億元。徽酒增長核心驅動力來源于安徽省經濟高速增長與消費升級,2021 年,安徽省人均可支配收入達3.09 萬元,同比+9.97%,人均消費支出2.19 萬元,同比+16.07%,全省GDP 4.30 萬億元,同比+8.3%,消費升級動能強勁。

 

    2)徽酒概念股占據安徽白酒市場統治地位:徽酒呈現一超雙強格局,2021 年,古井貢酒/口子窖/迎駕貢酒的安徽市場份額分別為32.32%/11.65%/7.81%,CR3 達到51.78%,徽酒在安徽省內中高端、次高端市場占據統治地位。 

 

    洞藏勢能已起,持續高增可期

 

    1)洞藏勢能已起:公司洞藏系列勢能已起,迎來快速增長階段,從2020 年疫情壓力測試可以看到,洞藏系列在受到疫情脈沖式影響后,非但沒有放緩增長,反而在疫情后加速增長,驗證洞藏系列勢能、驗證公司管理及渠道改革成效。

 

    2)“中高端、次高端”有望持續高增:在安徽白酒消費升級趨勢下,在公司洞藏系列勢能驅動下,洞6、洞9 在150-300 元價格帶快速放量,洞16、洞20 站穩300-600 元價格帶,洞藏系列產品持續升級,公司中高端、次高端產品有望持續高速增長。 

 

    核心團隊底蘊深厚,深度分銷深度下沉

 

    1)品牌源遠流長,環境得天獨厚:公司擁有淵源于公元前106 年的安徽“迎駕貢酒品牌”,擁有得天獨厚的自然環境和優質水源,生產基地概念股位于首批國家級生態保護區(安徽霍山縣),處在北緯30 度中國名酒帶。公司水源取自經竹根過濾后的山泉剮水,繼承“非物質文化遺產”的傳統釀造工藝,成就迎駕獨特的自然品質。

 

    2)核心團隊底蘊深厚,深度分銷深度下沉:公司核心團隊底蘊雄厚,董事長倪永培先生本人為“中國釀酒大師”,總工程師項興本先生為安徽省非物質文化遺產項目(迎駕酒傳統釀造技藝)代表性傳承人。渠道方面,公司采用小商制,實現在安徽下沉到區縣、江蘇下沉到地級市,成功建立了強大的深度分銷體系。 

 

    風險提示

 

    經濟超預期波動風險、食品安全風險、疫情超預期風險。

 

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