成都銀行依托穩固的銀政關系,積累了明顯的對公業務優勢,基建類貸款保持高速增長,從而引致對公存款穩定、資產質量優異、信用成本低、ROA 較高等一系列出類拔萃的財務特征,是典型的“把基礎的招式練習一萬遍”。可轉債發行為資本補充提供了潛在解決方案,若轉股成功,核心一級資本將被有效補充,成都銀行也將在多重戰略規劃加持的川渝地區一騎絕塵。

 

    競爭優勢:深耕川渝,銀政加持

 

    成都市具有較強的虹吸效應,常住人口復合增速(2016-2021 年,5.89%)在省會及直轄市中排名第二,對年輕人才吸引力較高,且在國家、省級及市級的戰略規劃中,擁有多重加持。成都銀行借助良好的銀政關系,各分行在展業區域競爭力不斷提升。在產業園區建設、城市有機更新、生態環保等領域投資力度較大, 基建類貸款高速增長(yoy+53.6%),并保持較低的不良率(對公貸款不良率1.14%)和信用/營收占比(27.0%),使其擁有較高的回報率水平(ROA1.10%,RORWA1.62%,ROE17.60%),和凈利潤增速(2021yoy+30.0%,2022Q1yoy+28.8%)。

 

    對公業務:資產高效推進,存款穩步增長

 

    公司堅持“穩定存款立行”和“高效資產立行”,對公業務穩步推進。對公貸款方面,五大基建類行業貸款占比已經超過60%,且保持較高增速。存款方面,拓展新增長點的同時精準營銷挖掘存量客戶,推動存款穩步增長(yoy+12.5%),而且財政專戶的先發優勢短期難以被撼動。在鞏固地區競爭力的基礎上,提出精細化、大零售、數字化三個轉型方向,推動業務目標從規模轉向效率。

 

    小微和零售:拓寬小微覆蓋面,發力消費貸和信用卡

 

    房貸集中度管控之后,成都銀行發力小微貸款和個人非住房貸款。(1)小微方面,一是優化“政銀”產品體系,小微產品從覆蓋成都市延伸到覆蓋全省;二是積極與第三方合作,將供應鏈金融打造成新增長點。(2)零售方面,以手機APP 引流,以消費貸“優易貸”和信用卡“隨意分”為抓手(消費貸yoy+110.2%,信用卡yoy+62.3%),穩步推進個貸上量發展(yoy+21.7%)。此外,積極推動個人理財業務,理財收入已經成為中間收入的主導(yoy+71.1%,占比62.6%)。

 

    資本和質量:可轉債發行成功,資產質量保持優異

 

    對公信貸高速增長導致資本充足率下降,80 億可轉債的發行為資本補充提供契機,若轉股成功則可有效提高核心一級資本充足率1.36個百分點,為后續在川渝戰略中持續高增長夯實基礎。公司資產質量持續保持優異,行業貸款偏離度降低,不良處置力度加大,促使不良率持續下降,在宏觀波動的背景中溫暖人心。

 

    投資建議

 

    預計2022-2024 年歸母凈利潤分別為99.07/119.17/143.38 億元,同比增長26.51%/20.29%/20.31%,對應EPS 分別為2.66/3.22/3.89元。預測合理估值中樞為742.27 億,首次覆蓋,予以“買入”評級。

 

    風險提示

 

    宏觀經濟超預期收縮。