在特斯拉示范效應下，“軟件定義汽車”已經逐漸成為業(yè)界共識，自動駕駛技術龍頭股的商業(yè)化落地逐漸加速。智行者是國內自動駕駛行業(yè)領先公司，立足于無人駕駛大腦的研發(fā)及場景落地，截至2021 年，其無人駕駛大腦已成功迭代3 個版本。公司的無人大腦產品在環(huán)衛(wèi)、物流、Robotaxi、RoboBus 等諸多場景實現(xiàn)落地，為T3 出行配套的百臺Robotaxi 訂單也已完成交付。一級市場前瞻自動駕駛技術商業(yè)化落地加速，將催化二級市場更加認可智能化產業(yè)鏈標的的長期成長空間和投資價值。

 

    智行者定位于無人駕駛大腦研發(fā)，已實現(xiàn)豐富場景、多種車輛龍頭股的量產落地。智行者自成立之初即定位于無人駕駛大腦研發(fā)，其架構上主要包括自動駕駛操作系統(tǒng)AVOS、自動駕駛中央計算單元BBOX 和數(shù)據(jù)閉環(huán)系統(tǒng)AVDC 三個模塊。其中，AVOS 主要包含系統(tǒng)軟件、功能軟件和應用軟件，能夠充分適配各類業(yè)務、場景；BBOX 是各類終端實現(xiàn)智能駕駛的核心元件，公司根據(jù)不同的應用場景和車輛型號，研發(fā)了不同算力、不同尺寸的BBOX；AVDC 能夠實現(xiàn)完整的數(shù)據(jù)聯(lián)調，打通L3 和L4 之間的數(shù)據(jù)壁壘和架構壁壘。截至2021 年，公司的無人駕駛大腦已成功迭代3 代產品，可以實現(xiàn)智慧城市中豐富場景、多種車輛的前裝量產及落地應用。

 

    無人駕駛行業(yè)空間大，參與玩家在服務場景上以散點發(fā)力為主。目前可供自動駕駛產品落地的場景主要可大致分為：1）城市開放場景；2）高速場景；3）封閉場景。其中城市場景包括了Robotaxi、環(huán)衛(wèi)服務、城配物流以及最后一公里配送；高速場景即干線運輸；封閉場景主要包括了港口、礦區(qū)。根據(jù)蔚來資本測算，自動駕駛市場空間超萬億，其中長途物流自動駕駛的潛在空間約為7000 億元，是所有場景中空間最大的市場。Robotaxi、同城物流等場景同樣具有數(shù)千億級別的市場空間。港口物流、市政環(huán)衛(wèi)、礦內物流等市場空間相對較小，但此類場景落地難度相對較低，能夠更早地實現(xiàn)全無人運營，客戶的付費意愿較高。

 

    智行者致力于打通底層技術和場景解耦，商業(yè)化落地領先。智行者專注于自動駕駛技術的打磨，不參與場景運維服務；致力于自動駕駛算法與場景解耦，打造能夠適配多個場景的自動駕駛底層解決方案，構建無人駕駛大腦，賦能各類客戶實現(xiàn)無人化商業(yè)運營。智行者無人駕駛大腦產品概念股已經在環(huán)衛(wèi)、物流、Robotaxi、RoboBus 等諸多場景實現(xiàn)落地：公司已在100 多個城市投放園區(qū)環(huán)衛(wèi)場景產品，累計清掃面積達數(shù)億平方米；與北汽、長安等主機廠開展Robotaxi 合作，并與T3 出行一同試點“自動駕駛+正常駕駛”的Robotaxi 落地模式；公司還賦能了特種車場景，已經實現(xiàn)交付。智行者致力于擴大產品服務邊界，以更低的成本、更快的速度獲取更加豐富場景的數(shù)據(jù)；未來還計劃推動產品在乘用車領域的前裝量產，有望于2024 年落地。公司將依托技術迭代與場景落地，打造無人駕駛智慧生活圈。

 

    風險因素：智能駕駛新技術的推廣速度低于預期，智能汽車扶持政策的力度低于預期，出現(xiàn)智能駕駛的惡性事故，融資環(huán)境緊張導致企業(yè)現(xiàn)金流斷裂。

 

    投資策略。在特斯拉示范效應下，“軟件定義汽車”已經逐漸成為業(yè)界共識。智行者是國內自動駕駛行業(yè)領先公司，立足于無人駕駛大腦的研發(fā)及場景落地，截至2021 年，其無人駕駛大腦已成功迭代3 個版本。公司的無人大腦產品在環(huán)衛(wèi)、物流龍頭股、Robotaxi、RoboBus 等諸多場景實現(xiàn)落地，為T3 出行配套的百臺Robotaxi訂單也已完成交付。一級市場前瞻自動駕駛技術商業(yè)化落地加速，將催化二級市場更加認可智能化產業(yè)鏈標的的長期成長空間和投資價值。我們汽車、前瞻、計 算機、電子等多行業(yè)研究團隊聯(lián)合，重點推薦智能化產業(yè)鏈賽道業(yè)績強，估值彈性大的核心標的德賽西威、伯特利、華陽集團、保隆科技、中鼎股份、科博達龍頭股、拓普集團、均勝電子、中科創(chuàng)達、舜宇光學科技、耐世特等，建議關注經緯恒潤。

 

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