核心觀點

 

    膠原蛋白概念股因良好的生物性能在美麗和健康領域擁有廣闊前景；天然提取法和基因工程重組法均存在巨大提升空間；重組法進步速度相對更快、更易放量。當前，龍頭企業在各自的優勢品類上有先發優勢，未來有望在制備端大幅度降本增效，在產品端孵化出強消費屬性大單品、系列的企業有望成為下一站龍頭。

 

    格局與方向：龍頭在細分領域各具先發優勢，打破“次元壁”，實現“嚴肅醫療&消費醫療&日化”全覆蓋是方向，消費醫療、日化（護膚品為主）是實現規模化增長的關鍵；中期看，合成生物路徑下，跨界進入者或對行業格局有重要影響

 

    巨子生物：重組類人源膠原蛋白敷料領域龍頭，2021年醫用敷料零售額約23億元，市占率9.0%；創爾生物：天然提取法膠原蛋白敷料龍頭，2021年營業收入2.4億元；奧精醫療：人工骨方面有3個III類醫療器械注冊證，布局相對完善；丸美股份：全人源膠原蛋白護膚品系列于2021年3月上市，在重組膠原進行精華、霜類護膚品的產品化方面走在行業前列。各家公司體量尚小，普遍在優勢品類以外的相關領域進行布局，全覆蓋是方向，消費屬性強的產品最具規模爆發力。

 

    華熙生物龍頭股：同時布局合成生物重組膠原和天然膠原，疊加強發酵能力、產業轉化能力，或在中期成為膠原蛋白領域的重要一極。

 

    投資建議：未來制備端實現規模化的突破，在消費醫療龍頭股和日化/護膚品領域拓展產品線、實現大單品和系列化突破的企業預計將成為下一階段的龍頭。推薦：1）同時布局合成生物重組膠原和天然膠原，疊加強發酵能力、產業轉化能力，在原料龍頭股和產品化方面兼具潛力的華熙生物；2）率先實現I型和III型重組膠原在高端護膚品領域產品化的丸美股份。建議關注重組膠原龍頭巨子生物、創健醫療及天然膠原龍頭創爾生物、臺灣雙美、長春博泰等。

 

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