板塊估值和溢價率水平處于歷史低位,業(yè)績成長向投資收益的轉(zhuǎn)化能力不斷強(qiáng)化。近一年以來,醫(yī)藥板塊總體處于震蕩調(diào)整狀態(tài),申萬醫(yī)藥指數(shù)最大調(diào)整幅度達(dá)到37.81%。疊加板塊利潤端的持續(xù)增長,估值水平大幅消化。以2022 年6 月2 日收盤價計(jì)算,醫(yī)藥板塊整體市盈率為23.64 倍,除了2008 年低點(diǎn)外已處于歷史最低水平。同時,從板塊溢價率來看,相比滬深300 指數(shù)109%的估值溢價率,也已處2011 年之后的最低水平。

 

    而從業(yè)務(wù)層面來看,醫(yī)藥行業(yè)尤其是各細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè),普遍仍具備著強(qiáng)勁的增長動力。在較低的估值水平下,我們認(rèn)為企業(yè)將業(yè)績成長轉(zhuǎn)化為股價收益的能力在大幅強(qiáng)化,建議結(jié)合產(chǎn)業(yè)升級趨勢不斷挖掘個股α。 

 

    制藥工業(yè):制造升級趨勢明確,創(chuàng)新和中醫(yī)藥挖掘潛力有所加大。制藥工業(yè)內(nèi)部,我們著重看好CDMO、API、制劑出口等醫(yī)藥先進(jìn)制造環(huán)節(jié)的全球崛起趨勢,并認(rèn)為是這一階段國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的升級重點(diǎn)之一。中期維度,我們認(rèn)為這一領(lǐng)域有望成為大中市值醫(yī)藥企業(yè)孕育的集中地。

 

    同時,創(chuàng)新藥、中醫(yī)藥、國內(nèi)仿制藥等領(lǐng)域的投資挖掘潛力也有所提升:1)創(chuàng)新藥經(jīng)過一年多的深度調(diào)整,企業(yè)成長邏輯也在從數(shù)量向質(zhì)量轉(zhuǎn)化,未來能夠真正實(shí)現(xiàn)差異化和國際化的企業(yè),將在較低市值下具備良好的投資彈性;2)中醫(yī)藥在政策加持下關(guān)注度顯著提升,我們認(rèn)為后續(xù)企業(yè)將政策利好向業(yè)績表現(xiàn)的轉(zhuǎn)化能力將成為投資的關(guān)鍵;3)國內(nèi)仿制藥在10-20 倍的低估值下,我們認(rèn)為對于仍保持快速成長標(biāo)的也存在著一定的挖掘空間。 

 

    醫(yī)療器械:醫(yī)療新基建推動行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容,進(jìn)口替代和國際化進(jìn)程加速。國內(nèi)醫(yī)療龍頭股新基建的有序展開,國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)有望持續(xù)擴(kuò)容。而隨著國產(chǎn)品牌在技術(shù)上的持續(xù)突破、以及政策對國產(chǎn)器械的支持,進(jìn)口替代有望成為主旋律。同時,新冠疫情下部分國產(chǎn)品牌借助防疫產(chǎn)品的銷售,在海外品牌力和渠道力大幅提升,國際化進(jìn)程顯著加速。

 

    結(jié)合上述產(chǎn)業(yè)趨勢,我們在醫(yī)療器械領(lǐng)域著重看好綜合性龍頭邁瑞醫(yī)療,及軟鏡、低值耗材等領(lǐng)域國內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的成長機(jī)遇。此外,今年以來國內(nèi)疫情有所反復(fù),常態(tài)化核酸檢測在許多省市逐步推開,相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈也有望受益。 

 

    醫(yī)療服務(wù)概念股:優(yōu)質(zhì)專科龍頭仍具備長期較好成長前景。近年來,主管部門對社會資本辦醫(yī)保持一如既往的支持態(tài)度。今年5 月國務(wù)院出臺的《“十四五”國民健康規(guī)劃》等政策文件中,繼續(xù)明確提出“促進(jìn)社會辦醫(yī)持續(xù)規(guī)范發(fā)展”、“鼓勵社會力量在醫(yī)療資源薄弱區(qū)域和康復(fù)、護(hù)理、精神衛(wèi)生等短缺領(lǐng)域舉辦非營利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)”等政策導(dǎo)向。

 

    經(jīng)過1 年左右股價調(diào)整和業(yè)績增長,醫(yī)療服務(wù)總體估值水平顯著回落,配置價值顯著提升。中長期維度,我們看好腫瘤、輔助生殖、眼科、口腔等領(lǐng)域龍頭企業(yè)的持續(xù)成長。 

 

    醫(yī)藥零售:短中長期邏輯清晰,估值處于較舒適區(qū)間。綜合來看,藥房龍頭股板塊:1)在疫情趨緩及低基數(shù)效應(yīng)下,藥房經(jīng)營向好,業(yè)績拐點(diǎn)漸進(jìn);2)門店實(shí)現(xiàn)較快增長,為中期業(yè)績提供強(qiáng)勁動能;3)行業(yè)集中度提升、處方外流穩(wěn)步推進(jìn),長期仍具增長潛力。當(dāng)下板塊估值仍處于較舒適區(qū)間,伴隨行業(yè)向好具備較好投資潛力。 

 

    風(fēng)險提示:1、醫(yī)保控費(fèi)龍頭股壓力大于預(yù)期;2、行業(yè)增速不達(dá)預(yù)期。

 

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